中【zhōng】金：首予珍酒李渡(06979)“跑赢行业”评【píng】级 目标【biāo】价11港元 环球【qiú】信【xìn】息

【资料图】

智通财经【jīng】获悉，中金发布【bù】研究报告称，首予珍酒李渡(06979)“跑赢行业”评【píng】级，预【yù】计2023-24年EPS为0.48/0.61元，CAGR为【wéi】27%；经调整净利为16/20.1亿元，目【mù】标价11港元。公司为民营集【jí】团，整合【hé】了珍酒、李渡、湘窖、开口笑四个白酒品【pǐn】牌，创【chuàng】始人【rén】和【hé】实控人吴向【xiàng】东在白【bái】酒【jiǔ】行【háng】业深耕多年，具有丰【fēng】富的【de】白酒【jiǔ】销售、收购和酒厂经营经验【yàn】。市场担忧公【gōng】司业绩目标【biāo】无法完成【chéng】，该行则认为其3月【yuè】起动销改善【shàn】，下半年低基数下增长压力【lì】较小，全年【nián】目标【biāo】完成可能性【xìng】较高。

报告中称，分业务看，珍酒：源自1975年茅【máo】台易地试验【yàn】项目，目前品【pǐn】宣重【chóng】点为“贵【guì】州【zhōu】三大酱香品【pǐn】牌【pái】之一”。珍酒现有【yǒu】产能【néng】3.5万吨，24年设计产能将达到5.16万吨，在贵州仅【jǐn】次于茅台和【hé】习酒。珍酒经销商和【hé】销售【shòu】人员较多，渠道【dào】精细化程【chéng】度较高。李渡：高线光瓶酒增速较快，沉浸【jìn】式【shì】体验发力消费者培育【yù】。李渡【dù】定位高线光瓶酒，400元以上产品占比超75%，产【chǎn】品【pǐn】价位和毛利【lì】率为四品牌【pái】最高。李【lǐ】渡注【zhù】重【chóng】文化宣传和消费者【zhě】沉浸式体验，渠道库存【cún】非常低，在江西高端商务宴请【qǐng】份额持【chí】续扩大。该行预【yù】计【jì】李渡收【shōu】入增速将高【gāo】于【yú】集团整【zhěng】体。

该【gāi】行【háng】提到【dào】，酱酒行业消费者端渗透【tòu】率仍【réng】在【zài】提升【shēng】，珍酒有望受益【yì】头部集中。酱酒渠道热度减退，但消费者端渗透率仍【réng】在提升【shēng】，且【qiě】近年【nián】来环保及规【guī】范经营要求提高，中【zhōng】小酱酒厂【chǎng】被清【qīng】退【tuì】，该行认为珍酒有望进【jìn】一步受益行【háng】业头部集中。该行认为未来两年，公司产品结构【gòu】升级将驱动毛利率平稳提升;25年后，自【zì】建产能释放【fàng】有【yǒu】望驱动毛利【lì】率较【jiào】快提升。另销售团队基本【běn】扩招到位，销售费用有望平稳下降，该【gāi】行【háng】预计远期净利率有望达到接近30%。