通【tōng】行宝(301339)公司事件【jiàn】点评报告【gào】：电子【zǐ】收费业务稳步复苏，数【shù】据要素业务【wù】增速明【míng】显

公司近期【qī】发布2023年半年【nián】度业【yè】绩快报：2023H1公司实现营收27,779.52万元，同比【bǐ】增长27.61%，实现归母净利【lì】润9,838.98万元【yuán】，同【tóng】比增【zēng】长43.38%，实现扣非后的归【guī】属净利润【rùn】8,963.11万元，同比增【zēng】长51.30%。对此，我们点评如下：

(相关资料图)

投资要点

经济复苏叠加降本增效实现营收利润双增

2023年上半年公【gōng】司营【yíng】收和净利润均【jun1】实现了【le】较高幅度的增长，一方面是【shì】因【yīn】为公司加【jiā】大了线【xiàn】下网点【diǎn】、合作渠【qú】道及线上平台的【de】ETC发【fā】行推【tuī】广力度【dù】，优【yōu】化【huà】ETC产品【pǐn】体系，发行量【liàng】带动销售收【shōu】入增【zēng】加，同时高速公【gōng】路通行流【liú】量增长明显，使得电子收费【fèi】服务费收入大【dà】幅增加，上半年智慧交通【tōng】电子【zǐ】收费业务板块实现收入17,389.34万元，同比增长37.95%；另一方面是【shì】因【yīn】为公司进【jìn】一步【bù】加大供应【yīng】链协同服务及【jí】引流业务的市【shì】场【chǎng】拓展力度，使得智慧交通衍生业务板块实现收入1305.58万元【yuán】，同比【bǐ】增长138.01%；此外【wài】公司通过持续开展精益管理和降本增效专项工作，进【jìn】一【yī】步提升成本控【kòng】制与管理能力，上【shàng】半年主营业务毛利率53.02%，相比于2022年度的【de】主营业务毛【máo】利率48.42%提【tí】高了4.6个百分点。

前装&省外拓展提高ETC发行市【shì】占率，高【gāo】速【sù】出行回暖带动【dòng】传统【tǒng】业务稳步复苏

ETC发【fā】行与销【xiāo】售业【yè】务【wù】：虽然ETC的安装率【lǜ】已【yǐ】经达到80%（2019年底数据【jù】），但ETC发行行业未来仍有发展驱动因【yīn】素：1）每年【nián】汽车新车【chē】销量（2022年为2686万辆）；2）二手【shǒu】车【chē】交易（2022年为1602万辆）。作为江苏省唯一【yī】的ETC发行【háng】服务机构，公司一方面依靠垄【lǒng】断优势不断夯【bèn】实江【jiāng】苏地区的【de】市场地【dì】位，同时通【tōng】过线【xiàn】上发行抢占市场。另【lìng】一方面积极与上汽长安等【děng】14家主机厂、福耀玻璃等合作提前布局ETC前【qián】装的市场机遇【yù】，同【tóng】时结合互联网发行的机会拓【tuò】展省外市场来提【tí】高市占率，2022年公司【sī】新发展ETC用户128万【wàn】个【gè】，占【zhàn】全【quán】国【guó】新增市场的9.3%。电子收费服【fú】务业务【wù】：随【suí】着经【jīng】济【jì】复苏，高速出行有望回暖，以及【jí】ETC支付从高【gāo】速公路逐【zhú】渐渗透至停车、加油【yóu】等涉车场【chǎng】景，带动电子【zǐ】收费服务业【yè】务将稳步复苏。

占据稀缺交通数据，为数据要素商业化奠定基础

深耕交通行业领域，公司占据大量【liàng】稀缺交通数据，截至2022年末，公司ETC用【yòng】户数已达2215万个，以及围绕ETC+打造的生态圈，会产生大量的数【shù】据，公司已通【tōng】过构【gòu】建【jiàn】模型【xíng】并【bìng】融【róng】合保险、银行等金融机构【gòu】产品，为客户提供引流与供应链协【xié】同等服务，该商业模【mó】式已得【dé】到【dào】市场【chǎng】认可。此外智慧交通运【yùn】营管【guǎn】理系统的【de】云产品汇【huì】总融合了全国大量交通事【shì】件信息与【yǔ】关联数据。其中【zhōng】调度云平台通过接入【rù】各大省市【shì】交通视频数【shù】据【jù】入口，积【jī】累了丰富的【de】检测数据与事【shì】件案【àn】例。平台累计处理【lǐ】交【jiāo】通事故【gù】六十余万起【qǐ】，存储近三百万条情报板信息【xī】等。公【gōng】司掌握大量交通数据，这为未来【lái】的交【jiāo】通数【shù】据价【jià】值【zhí】化和商业化提供了基【jī】础，有望成为公【gōng】司新的【de】业绩增【zēng】长极。

盈利预测

预【yù】测公司2023-2025年净利润分别为2.08、2.66、3.30亿元，EPS分别为【wéi】0.51、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为44、35、28倍【bèi】，维【wéi】持公司“买入【rù】”投【tóu】资评级

风险提示

数据【jù】要【yào】素政策推进及执行低于预期的【de】风险、下游【yóu】需求【qiú】不及预【yù】期【qī】的风险、行业竞争加剧风险、宏【hóng】观经济下行风险等