事关21万亿【yì】市场，首部私募【mù】投资基金行业行政【zhèng】法规落地【dì】，最新解【jiě】读→

【大【dà】河财立方 记【jì】者 陈玉静 杨【yáng】萨】9-21，业内期待已久的《私募投资基金监督管理条例》（以下简称【chēng】《私募条例》）正式发布【bù】，这是我国私【sī】募【mù】投资基【jī】金行业首【shǒu】部行政法【fǎ】规【guī】。

《私募条【tiáo】例》统筹【chóu】发【fā】展和安全，坚持规【guī】范监管和尊重市场规律【lǜ】相结合。在规范行【háng】业发展上，突出对关键主体的监管【guǎn】要求，全面规范资金募集【jí】和备案要求，规【guī】范投资【zī】业务活动，明确市场【chǎng】化【huà】退出机【jī】制【zhì】，丰富事中事后【hòu】监管手段【duàn】。同时【shí】设置【zhì】专章鼓励创业【yè】投资基金发【fā】展。

此次【cì】《私募条例》的【de】出台，解决了私【sī】募基金行业哪些【xiē】痛点？又有哪些【xiē】亮点值得关注？大河财立方【fāng】记者采访省内外多家【jiā】基【jī】金机构及律所【suǒ】。

(相关资料图)

突出对关键主体的监管要求

私募违法行为成本将显著提升

《私募条例》“十年磨一剑”，终于在9-21正式对外发布。

为【wéi】促进私【sī】募基金行业规【guī】范发展，《私募条例【lì】》坚持【chí】强化风险源头管控，划定监管底线，从【cóng】五个方面全流【liú】程促进私募【mù】基金【jīn】规范运【yùn】作。

一是【shì】突出对关键【jiàn】主体【tǐ】的监【jiān】管要求。加强私【sī】募基金管【guǎn】理人监管，明确【què】法定职【zhí】责和禁【jìn】止性行【háng】为，强化高管【guǎn】人员的【de】专业性要求，按照规【guī】定接受合规和专业能力培训；明确私募基金管理人需向基金业协会申【shēn】请登记，并【bìng】确保其满【mǎn】足持续【xù】运营要求，具备从事【shì】私募基金管理【lǐ】的相应能力。私募基【jī】金托管人【rén】依法履行职【zhí】责。

二是全面规范【fàn】资【zī】金募集和备案【àn】要求。坚守“非【fēi】公开”“合格投资者【zhě】”的募集【jí】业务活动底线，落实【shí】穿透监管，加强投资者适当性管理。明确私募基金募集【jí】完【wán】毕【bì】后【hòu】向基【jī】金业协【xié】会【huì】备案。

三是规范投资【zī】业务活动。明【míng】确私【sī】募基金财【cái】产投资范围和负面【miàn】清单，同时为私募【mù】基金产品有序【xù】创新【xīn】预留了空间【jiān】。对专业化【huà】管理、关联交【jiāo】易【yì】管理【lǐ】作了制度安排【pái】，维护投【tóu】资者合【hé】法【fǎ】权益。建立健全【quán】私募基金监测机制，加强全流程监管。

四是明【míng】确市场化退出【chū】机制。为构建“进【jìn】出【chū】有序”的【de】行业生态，对【duì】于私募基金管理人出现相【xiàng】关情【qíng】形【xíng】的【de】，规定基金业协会应当【dāng】及时注销登记并予以公示；私募【mù】基金【jīn】无法正【zhèng】常运作【zuò】、终止的，由专业【yè】机构行使更换【huàn】私募【mù】基【jī】金管【guǎn】理人、修改或者【zhě】提前终止基金合同【tóng】、组织基金清算等职权。

五是丰富事【shì】中【zhōng】事后监管手段【duàn】，加大【dà】违【wéi】法【fǎ】违规行为惩处力度。为保障【zhàng】监管机【jī】构能够有效履职，《私募条例》明确证【zhèng】监会可以采取【qǔ】现场检查、调查取证、账户查询、查阅复制封【fēng】存涉案资【zī】料等【děng】措施；发现私募基金【jīn】管理人【rén】违法违规的，可区分情况【kuàng】依法采取【qǔ】责令暂停业务、更换人员、强制审计以及接管等【děng】措施。同时【shí】，对【duì】标《证券投资基金法》，对规避登记备案【àn】义务【wù】、挪【nuó】用侵占【zhàn】基金财产、内幕交易【yì】等【děng】严重违【wéi】法违规【guī】行为，加大惩【chéng】处【chù】打击力度。

中原联创【chuàng】相关人【rén】士表示，《私募条例》作为【wéi】私募行业的首部行政【zhèng】法【fǎ】规，对私【sī】募【mù】行业发【fā】展具有【yǒu】里程碑的意义，也意味着私募【mù】基金正式进入【rù】了强监管时【shí】代。《私募条例【lì】》通过细化监管【guǎn】要求和提高【gāo】管【guǎn】理标准，将对私【sī】募基金展业【yè】中劣币驱逐良币【bì】、市场秩序混【hún】乱等问题提供解决方案。

要求市场化

防止地方政府通过投资基金变相举债

《私募条【tiáo】例【lì】》出台【tái】意味【wèi】着私【sī】募【mù】基金相【xiàng】关【guān】业务正【zhèng】式步入法治化、规范化轨道。其【qí】中，关于对创业投资基金实施差异监管、对母基金等合理【lǐ】展业需求豁免一【yī】层【céng】嵌套限制等热议【yì】话题，基金从业人员和【hé】律师【shī】怎么看？

《私募条例》在总则中【zhōng】明确【què】对创【chuàng】业投资基金实施分类监管，并【bìng】为【wéi】创【chuàng】业【yè】投资基金设置专章，这对于【yú】创业投资【zī】基金有哪些意义？

“《私募条例》对创业投资基金作【zuò】出的【de】特别规【guī】定，实施【shī】差【chà】异化监管，给予创业投资基【jī】金政【zhèng】策支持，鼓励和引导其投资【zī】成长性【xìng】、创新性创【chuàng】业企业，鼓励【lì】长期【qī】资金投资【zī】于创业投资基金【jīn】。”中金汇融法务【wù】总监徐洋洋称，该条例对主要从事长期投资、价值投【tóu】资、重大科【kē】技成果转化【huà】的创业【yè】投资基金在投资退【tuì】出等方面提供【gòng】便【biàn】利。这将【jiāng】大大有利于VC/PE行业的规范健【jiàn】康发展，有利【lì】于私募股权基金回归私募【mù】定位【wèi】和支持创新【xīn】创业的【de】根【gēn】本方向。

中原【yuán】联创相关人士表【biǎo】示，创业投资基金作【zuò】为创投市场的主要参与者，具有高【gāo】风险、高回【huí】报的特点【diǎn】。通过对创业投资基金【jīn】实施分类【lèi】监管，可以制定针对【duì】其特点的监管政【zhèng】策【cè】和要求，更好地适应创投市场的【de】发展需求【qiú】，有【yǒu】利于吸引更多的【de】资【zī】金投向创新创【chuàng】业项【xiàng】目，推【tuī】动科技创新和【hé】经济发展。

河南资本集团基金公【gōng】司负责人认为【wéi】，对于创业投资基金专设一【yī】章【zhāng】进行特殊【shū】说【shuō】明，实施差异化监管【guǎn】和自律管理，优化【huà】创业投资基金营商环境，简化相关【guān】手【shǒu】续，明确对创业投【tóu】资基金【jīn】给予政策支持，鼓励和引【yǐn】导【dǎo】“投早投小投科【kē】技”，鼓励长【zhǎng】期【qī】资金投资于创业【yè】投资基金。从促进【jìn】产融【róng】和科技创新角度，必将进一步推动科技【jì】自【zì】立自强【qiáng】、产业创新升级。

文丰律所【suǒ】合伙人【rén】陈徽认【rèn】为【wéi】，一是从【cóng】法规层【céng】面统一【yī】了认定标准。创业投【tóu】资基金相关规定之前【qián】散见【jiàn】于发改部门【mén】、证监部门、财【cái】政部门【mén】，且各省、区、直辖市多有规定，目的不【bú】同【tóng】、内容不一，导致创业投资基【jī】金、机构无所适从，本次统一认定标准后，作为【wéi】上位法可【kě】有效指导各项规定趋于统一【yī】。二是切实展【zhǎn】现了对创【chuàng】投基金【jīn】的【de】鼓励、支持态度。对其【qí】实施差异化管理，从【cóng】简化【huà】登记【jì】备案、减少检查【chá】频次、提供投资退出便利等各方【fāng】面给予支持，有望兴起创【chuàng】投基金【jīn】设立【lì】、投【tóu】资【zī】热潮，为创新创【chuàng】业提供【gòng】资本支持。

《私募条例》对【duì】母基金【jīn】等合理【lǐ】展业需求豁【huō】免一层【céng】嵌套限制，这对母基【jī】金发【fā】展带来哪些【xiē】影响？

汇融基【jī】金负责人表示，此前【qián】关于【yú】私募基金投资【zī】是否受限于【yú】多层嵌套【tào】约束在【zài】实践中一直存【cún】在争议【yì】，尤其考虑到母基金主要投【tóu】资【zī】于子基金的特点，多层嵌【qiàn】套的【de】限【xiàn】制无形中对母基金的业务开展【zhǎn】增加【jiā】了【le】很大的障碍。

“《私募【mù】条【tiáo】例》规定了母基【jī】金豁免一层嵌套【tào】限制的情形，意味着【zhe】在【zài】后续立法和【hé】实践过【guò】程中，监管越来越重视母基金运营实际与【yǔ】合理展业需求，有助于行业引【yǐn】入【rù】长期资【zī】金，培育长期机构投资者【zhě】，从而【ér】更好发挥私募基金在【zài】服务实体经【jīng】济、促进科技创新等【děng】方【fāng】面的功能作用【yòng】。”该负责【zé】人称【chēng】。

河南闻【wén】言律所合伙人【rén】李明【míng】姣认为，此项条例对于母基【jī】金来说是极大的利好，将【jiāng】一定【dìng】程度上【shàng】解决资【zī】金来源的问题，引入长【zhǎng】期投资【zī】资金，也可实现居【jū】民【mín】的财富管理渠【qú】道的多【duō】元化。同【tóng】时，发挥基金在促进直【zhí】接融资和【hé】支持科技创新【xīn】等方面【miàn】的功能作用。

《私募条例》提及【jí】，私募基金管理人不得以要求地【dì】方人民政府承诺【nuò】回【huí】购本金【jīn】等方式变相增加政府隐性债【zhài】务【wù】，这【zhè】样的规【guī】定深【shēn】意何在？

“私募基金【jīn】本身需要符合《资管新规【guī】》的要求，打破【pò】刚性兑付，实现真正意义上的‘买者【zhě】自【zì】负、风险自担’。”上海某头部【bù】私募机【jī】构从业人员告诉记者，私募基金需要发挥助力社会发展，健全资本市场功能【néng】，服务实体经【jīng】济，支持科技【jì】创新【xīn】等方面的作【zuò】用，这就要求其必【bì】须【xū】在市场化基础上，摆脱守旧【jiù】思维，开发、发现新模式，实现高【gāo】效【xiào】且安全的发展。从地方【fāng】政【zhèng】府债务化解的角度对私【sī】募基金提出该项【xiàng】要【yào】求，有利于【yú】国家金融稳【wěn】定发展【zhǎn】，守住【zhù】不【bú】出【chū】现系统性风【fēng】险的底线，推动【dòng】化解地方政府【fǔ】债务问【wèn】题【tí】。

徐洋【yáng】洋表【biǎo】示，该项规定切割了地方【fāng】政府的【de】责【zé】任，杜绝【jué】私募基金财产用于经营【yíng】或【huò】者变相经【jīng】营资金【jīn】拆借【jiè】、贷款等【děng】业【yè】务，要求私募基金市【shì】场化运营。同时为了防范一级【jí】市【shì】场出现类【lèi】二级市场的投机行为所引【yǐn】发的地方隐债【zhài】压力、金融【róng】系统性风险【xiǎn】等负面【miàn】结果，希望把资本引流到跟科技创新相关度更高的创投【tóu】市场中来。

盈科律所付宗义律师表示，设【shè】立【lì】或者参与设立各类政【zhèng】府【fǔ】投【tóu】资基金时【shí】，约定政府及其部门回购社会【huì】资本【běn】方的【de】投资本金、承担其损失【shī】、保证其最低收【shōu】益，是地方政府【fǔ】违规举【jǔ】债类型之一。《私募条例》的【de】这一【yī】条规定，可以在【zài】一定程度【dù】上防【fáng】止地方政府通【tōng】过投资基金变相举债。

业内人士：

《私募条例》出台有助于增强私募基金市场的规范性和活力

近年来，我【wǒ】国私募基金行业【yè】稳步发展。截至2023年5月【yuè】，在中【zhōng】国证券投资【zī】基金【jīn】业协会（以下简称基金业协会）登记的【de】私【sī】募基金管【guǎn】理人2.2万【wàn】家，管【guǎn】理基金数量15.3万只【zhī】，管【guǎn】理【lǐ】基金规模21万【wàn】亿元左右。私募基金在服务实【shí】体经济、支持创业创【chuàng】新【xīn】、提高直接融资比重以及服务居民【mín】财富管理等【děng】方面发挥了重要积极【jí】作用。

尤其【qí】是在股【gǔ】权投资，服务实【shí】体经济领域，截至2023年一【yī】季度【dù】，私【sī】募股【gǔ】权基金（含创业投资基金）累【lèi】计投资【zī】于境【jìng】内未上市未【wèi】挂牌企业股权、新三板【bǎn】企业股权和【hé】再【zài】融资项【xiàng】目数【shù】量近20万【wàn】个，为实体经济形成股权【quán】资本金【jīn】超过【guò】11.6万亿元。注册制【zhì】改革以来，近【jìn】九成的科创板上【shàng】市公司、六成的创业板上市公司和【hé】九成以上的北【běi】交所上市公司在上市前获【huò】得过私募股权基金支持。

《私募条例》解决了私募投资基金业的哪些痛点？

河南【nán】资本集团基【jī】金公司负责【zé】人认为，此前在私募【mù】基金领域【yù】只有《证券【quàn】投资基金法》属【shǔ】于法律身份，且其只【zhī】有少部分章节对私募证券基【jī】金做【zuò】了原则性规定【dìng】，而对于私募【mù】股权基金，尚未出台相关法律或者【zhě】法【fǎ】规，只有【yǒu】一些【xiē】国家相【xiàng】关【guān】部门规章和协会自【zì】律性质的规则，法律层【céng】级均较低。而【ér】此【cǐ】次发布的《私募条【tiáo】例》属于国务院制【zhì】定的法【fǎ】规，其【qí】效力仅次【cì】于法律，为私【sī】募股权基金在【zài】行政法规层面填【tián】补了空白。

中原联创相关人士表示，《私募条例》的出台【tái】，有利于完善私【sī】募【mù】基金监【jiān】管【guǎn】制度，将【jiāng】私【sī】募投【tóu】资基金业务活动纳【nà】入【rù】法治化、规【guī】范化轨【guǐ】道进行【háng】监管，对私募基【jī】金行业【yè】规范健康【kāng】发展、防范化解风险具有重要积极意义。

《私募条例》的出台将如何影响私募行业发展？

汇融基金【jīn】负责人表示，《私募条例》立足于我国私募基金行业【yè】的多年实践【jiàn】，通过【guò】更为完善的法规体系【xì】、更【gèng】为有效的管【guǎn】控力度以及【jí】更为便利的【de】差异化监管【guǎn】举【jǔ】措，整体上有助于增强私【sī】募基金【jīn】市场的规【guī】范性和活力【lì】，从而在实体【tǐ】经【jīng】济发展、科技【jì】创新进【jìn】步等【děng】方面进一步释放出【chū】私募【mù】基金的价值，可以说《私【sī】募条例》在私募基金行业发展上具有里程碑意义【yì】，期【qī】待私募基金行业在未【wèi】来取【qǔ】得更大的发展。

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