“分裂”的债市投资者

债【zhài】牛行至当下，市场正呈【chéng】现分【fèn】裂的格局。一方面，纯债基金频现“爆款”，多只基金【jīn】提前结束募集；另一【yī】方【fāng】面，部分纯【chún】债基金屡遭大【dà】额赎回【huí】，无【wú】奈提高基金净值精【jīng】度。投资【zī】者【zhě】的分歧可见一斑。

与【yǔ】此【cǐ】同时，多只“含权”债基，即“固【gù】收+”基金的【de】发行热度逐渐【jiàn】回升，近期发行【háng】的部分 “固收+”基金【jīn】首募规模超过25亿元【yuán】。

债市波动加大，站在当前【qián】时点，后续债券市场如何【hé】演【yǎn】绎牵【qiān】动人心【xīn】。多家机构表示，要对宏【hóng】观【guān】经济【jì】情况、政策落地效果等保持紧密【mì】跟【gēn】踪，债市短【duǎn】期或维持震荡格局。谈及下一步【bù】操作，“观望”和【hé】“谨慎”成【chéng】为关键词。

(相关资料图)

纯债基金“冰火两重天”

纯债基金的销售正【zhèng】呈现“冰火两重天”的局面。具【jù】体而言，近期【qī】，多只纯债基金【jīn】强势吸金。例如，9-21，长城锦利三个月【yuè】定【dìng】期开放债券基金发【fā】布基金合【hé】同生【shēng】效公【gōng】告，其【qí】基金首【shǒu】募规模为【wéi】51亿元【yuán】，有效认购总户数【shù】为356户。这【zhè】表明【míng】，长城锦利三个月定【dìng】期开放【fàng】债券基金的【de】主【zhǔ】要“金主”为机构投资者。

相似的剧情也在银华顺和债券基金上演，从基【jī】金合同生效公告来【lái】看【kàn】，该【gāi】基金首募规模为79.6亿【yì】元，有效认购总户【hù】数【shù】同样不【bú】足千户，只【zhī】有338户。

此外，多只债券【quàn】基金【jīn】相继宣布提前结束募【mù】集。据上海证券报记者不完全统【tǒng】计，7月以来【lái】，超【chāo】10只债券基金发布公【gōng】告，宣布提前结束募【mù】集。

部分债券基金募【mù】集【jí】期【qī】较短。以中航【háng】瑞苏纯【chún】债【zhài】债券基金为例，这【zhè】只基金9-21起开【kāi】始募集，原定募集截止日为9-21。9-21，中航基金公告称，提前【qián】结束基【jī】金募【mù】集，截止日【rì】提前至9-21。

相比上述强势吸【xī】金的纯债基金，部分【fèn】纯债基金却【què】“烦恼颇【pō】多”，面【miàn】临被大额【é】赎回【huí】的【de】窘境。7月【yuè】以来，据记者不完【wán】全【quán】统【tǒng】计，至少有10只纯债基金【jīn】发布公告称遭遇大【dà】额赎回，无奈提高【gāo】基金净值精度，包括泰信汇利三【sān】个月定期开放债券【quàn】基金、财通【tōng】资管睿兴【xìng】债券基【jī】金、融通通祺债券基金等【děng】。

其中，部分纯债基金并不是第一次【cì】发布类似的【de】公告。以泰信汇利三【sān】个月定期开放债券基金为【wéi】例，9-21，泰信基金曾公告称，泰【tài】信汇利三【sān】个月定期开放债券基金于9-21发生大额赎回，为【wéi】维【wéi】护【hù】基金持有【yǒu】人利益，自【zì】9-21起提高基【jī】金A类、C类份额净值精【jīng】度至小【xiǎo】数【shù】点后8位，小数【shù】点【diǎn】后第9位【wèi】四舍五入。

9-21，泰信基金再发【fā】公【gōng】告称，泰信汇利三【sān】个月定期开【kāi】放债券【quàn】基金【jīn】于9-21发生大额【é】赎回，自9-21起提高【gāo】基金A类、C类份额净值精度至小数点后8位【wèi】，小数点后【hòu】第9位【wèi】四舍五入。

为【wéi】何纯债【zhài】基【jī】金一边“爆款”频现，一边又屡遭大【dà】额【é】赎【shú】回【huí】？在蜂巢恒利债券【quàn】基金经理李海涛看来【lái】，这一定【dìng】程度上反映【yìng】出投资者对债市的看法有分歧。随着国内经济基本面边际上出现好转，部【bù】分投资者可【kě】能有止盈需【xū】求。

“由于【yú】去年底债券市场遭遇剧烈调整，今年以来【lái】债券【quàn】收益率普遍从高位【wèi】下行，纯债基金受益于整体行【háng】情表现亮眼，叠加权益市场【chǎng】赚钱【qián】效应一般，纯债基金上半年发【fā】行一度火热。” 永赢添添欣基金经【jīng】理【lǐ】刘星宇也有相【xiàng】似的【de】看法。刘星宇认为，随着收益【yì】率【lǜ】下行至【zhì】历史【shǐ】低【dī】位，同时政策面对【duì】稳【wěn】增长的诉【sù】求明显提【tí】升，投资者对于债市的后续走势有所分歧【qí】，部分投资者【zhě】选【xuǎn】择兑现收【shōu】益【yì】。

“固收+”产品受热捧

对于纯【chún】债基【jī】金【jīn】，投【tóu】资者态度略显纠结，如若放【fàng】眼固【gù】收类产品整体【tǐ】表现【xiàn】，投资【zī】者的偏好正逐渐呈现新的变化：以债券打底，辅以股票【piào】和可转债等【děng】策略增【zēng】厚收益的“固收+”基金受热捧。具体【tǐ】来看，9-21，永赢【yíng】匠【jiàng】心增利【lì】债券基金发布基金合同生【shēng】效公告，基金【jīn】首【shǒu】募规模【mó】达26.75亿元，募集有【yǒu】效认购总户数为9009户。

据了解，该产品定位为低波动“固收+”基金。从【cóng】投资比例来看，基金投资于【yú】债【zhài】券资产的比例不低于基金资【zī】产的80%，投资于【yú】股票、可转换债券【quàn】和可交【jiāo】换【huàn】债券的比例合计不【bú】超过基金资产的【de】20%，其中【zhōng】投资于【yú】港股通标【biāo】的股票不【bú】超过股票【piào】资产的50%。

同样主打【dǎ】稳【wěn】健收益的【de】广发【fā】集轩债券基金发行也较为火热：首募规【guī】模为67.47亿元【yuán】，募集有效认购总户数为30117户。公开资料【liào】显示，广发【fā】集轩债券基金投资【zī】于股票【piào】、可转换债券与可交【jiāo】换债【zhài】券的合计比例不超【chāo】过基金【jīn】资【zī】产的【de】20%。

与【yǔ】此同时【shí】，7月以【yǐ】来宣【xuān】告【gào】成立的嘉实同舟债券【quàn】、兴【xìng】证全球招益【yì】债券、华安沣信债【zhài】券等“固【gù】收+”基金首募规模均超过12亿元。

“在目【mù】前的市【shì】场环境下，‘固【gù】收+’产品的特【tè】点【diǎn】契【qì】合了市场持续追逐【zhú】高性价比策略的【de】需【xū】求。”李【lǐ】海涛分析称，从资产【chǎn】配置理论出发，在【zài】经济预期博弈和流动性持【chí】续宽松的宏观【guān】环境背【bèi】景下，权益和债券两类资产的【de】预期夏普比【bǐ】都较为优异，且相关性维持低位，对应股债属性【xìng】兼具的【de】可转债资产【chǎn】表现较【jiào】好【hǎo】。因此在经济复苏初期【qī】，风险均衡【héng】的股债混合类产品具有【yǒu】较好【hǎo】的配置【zhì】价值。此外【wài】，今年【nián】以来部分中【zhōng】低波动“固收+”产品逆势【shì】获得【dé】年化6%以【yǐ】上的收益，可以满足目【mù】前市【shì】场低风险偏好的投资需【xū】求【qiú】。

东海基金的看法【fǎ】也较【jiào】为相似。其认【rèn】为，在理【lǐ】财产品净【jìng】值化背景【jǐng】下，投【tóu】资者对【duì】低波动产品的需求旺【wàng】盛【shèng】，但是【shì】纯债类产品在低利率【lǜ】环【huán】境下难以满足收益预期，“固收+”基金则可以有效地【dì】实现波动和收益的平衡。

后市方向何处寻

债券【quàn】市场【chǎng】近日波【bō】动明【míng】显加大，尤【yóu】其9-21，债市单日【rì】调整幅度相对较大，当日【rì】10年期国债收益率此前一个交易日上【shàng】行4.25个基点。

负债端的纠结也【yě】体现【xiàn】在投资端。以9-21至9-21这一周【zhōu】的机构行为为【wéi】例，据【jù】兴业证券测算，基金、券商等交易【yì】盘【pán】避险【xiǎn】情绪【xù】有所【suǒ】升温，现【xiàn】券净卖【mài】出【chū】力度加大【dà】。反观配置盘情【qíng】况【kuàng】，加仓行为明显，其中农村金融机构现券净买【mǎi】入规模明显增加【jiā】，保险现券【quàn】配置力度亦保持较强水准。

站在当下时点【diǎn】，展望债券市场后续【xù】表现，公募【mù】态【tài】度【dù】相【xiàng】对较谨慎，强调观【guān】察【chá】政策的落地结果、加大【dà】对宏观经济的跟踪【zōng】。

“政治【zhì】局会议召【zhào】开后，部分投资组合略降低了风险敞口【kǒu】。我【wǒ】们判断，市场焦点将【jiāng】转向【xiàng】后续【xù】的【de】具【jù】体落地政策及政策【cè】效果，等待【dài】政策落地期间【jiān】，债【zhài】券市场大概率【lǜ】处于观望状态，市场偏震荡【dàng】运行。”李海涛说【shuō】。

李【lǐ】海涛认为，一旦政策陆续落地，市【shì】场【chǎng】焦点将集中在落地后基本面修复情况。若修复超预【yù】期【qī】，市场可能【néng】偏弱运行；若修复【fù】不及预期，市场则会【huì】期待更宽松的【de】货【huò】币政策【cè】，带动收益率下行【háng】。另外目前【qián】经济基本面处【chù】于【yú】缓慢【màn】的修复期【qī】，货币【bì】政策大概率依然【rán】偏宽松【sōng】运行，短债反【fǎn】弹空间不大【dà】。

华南【nán】某【mǒu】公【gōng】募【mù】人士坦言，近期实体经济主动去库存出现企稳【wěn】迹象【xiàng】，基本面因素开始对债市偏【piān】不【bú】利，后续将【jiāng】关【guān】注是否出【chū】现需求的明显修复。下半年【nián】债券市场的主线取【qǔ】决于基【jī】本面修复与稳增长政策落【luò】地情【qíng】况。

在业内人士看【kàn】来，后续投资要绷紧流【liú】动性管理的弦【xián】。刘【liú】星【xīng】宇表【biǎo】示【shì】，未【wèi】来一【yī】段时间债券市场胜率仍在。在投资操【cāo】作【zuò】上需要【yào】注重基金组合的【de】流动性管理，遇到市场超预期调整时，需保【bǎo】证基金组合在能够快速调仓。此外，考虑到【dào】年【nián】初以来信用利【lì】差压缩明【míng】显，债券市【shì】场【chǎng】目前【qián】潜【qián】的风险在于赔率，以及当【dāng】预期出现变化时，赎【shú】回【huí】负反馈带来的流动性踩踏【tà】。