中国能建(601868)全球【qiú】能源【yuán】建设龙头，“风光【guāng】火氢储【chǔ】”多维发力、转【zhuǎn】型蝶变进行时

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深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至

模塑科技 深耕保险杠等汽【qì】车外饰件超过30年，客户资【zī】源丰富，已进入到特【tè】斯拉、蔚【wèi】小理、北京【jīng】奔【bēn】驰等【děng】众多优质客户供应体系【xì】。2017-2021年公司海外子公司拖累【lèi】了公【gōng】司整【zhěng】体业【yè】绩【jì】。2021年9月公司【sī】办理完成出售美国名华的所有【yǒu】交割手续，集中优势支持墨西哥【gē】名华【huá】，有效提高了生产效率。随着公司剥离美国名华以及【jí】海内外优质新项目【mù】的量【liàng】产爬坡，公【gōng】司整体盈利水平【píng】有望持续【xù】恢复，我们认【rèn】为业绩拐【guǎi】点已至。我们预【yù】计公司2023-2025年【nián】归母【mǔ】净利润分别为5.9/7.0/8.0亿【yì】元【yuán】，对应EPS分别为0.64/0.76/0.88元/股，对应当前股【gǔ】价PE分别为【wéi】8.4/7.1/6.2倍，首次覆盖，给【gěi】予“增【zēng】持”评级。

汽车外饰件市场规模稳定增长，2021年市场规模近900亿元

汽车饰件是【shì】集装饰和【hé】美容汽车作用【yòng】且【qiě】具有一定安全、功【gōng】能性的零【líng】部【bù】件【jiàn】，主要分【fèn】为汽车内饰件和汽车外【wài】饰【shì】件两类，其中汽车外饰件单车价值量大约在2200-3000元区间。2016-2021年中国外饰件市场规模【mó】年均【jun1】复合增速【sù】约4.5%，2021年中国【guó】外饰件市【shì】场规模为873亿元【yuán】。从竞争【zhēng】格局上看，就国【guó】内乘【chéng】用【yòng】车保险杠【gàng】细分行【háng】业而言【yán】，行业【yè】内企业数量较多，其中【zhōng】模塑科技、延锋彼【bǐ】欧以及中【zhōng】国台湾东阳【yáng】集团是【shì】主要的大型生产企业。

客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进

2021年公【gōng】司保险【xiǎn】杠产品销量【liàng】为389万套，同比+28.0%。据Marklines数据【jù】，公司保【bǎo】险杠相关产品【pǐn】已【yǐ】广泛配套于奔驰全系、特斯拉等知名品牌主力【lì】车型，2021年公司重要客户特斯拉【lā】销售收入为6.5亿元，同比+98.5%；小鹏【péng】贡献营【yíng】业收入0.8亿【yì】元，同比+230.2%。产能方【fāng】面，为满足客户【hù】的产【chǎn】能需求，公【gōng】司决定在辽宁省沈阳市投资设立大【dà】东工【gōng】厂，已【yǐ】于9-21正式投【tóu】产启【qǐ】用，具备200万条/年(约【yuē】50万车套)的汽车保险杠生产及交【jiāo】付能力，专为华【huá】晨宝马X5车型及未【wèi】来项【xiàng】目【mù】建【jiàn】设，为公司成长提【tí】供有力保障。

风险提【tí】示： 新能源 汽【qì】车销量不及【jí】预【yù】期、新项目开【kāi】拓不【bú】及预期、新产能建设进展不及预期等。