播报【bào】：机构：科网股二季度业绩在【zài】低基【jī】数下增【zēng】速或更高 依【yī】次推荐五只龙头【tóu】股

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各互联网公司收入侧复苏节奏不一，但利润端集体表现靓丽。从流量大盘看，移动【dòng】互联网【wǎng】整【zhěng】体用【yòng】户规模增长【zhǎng】趋缓，同时线下需求回暖分流部【bù】分【fèn】线上【shàng】注意力，月人【rén】均使用【yòng】时长【zhǎng】和【hé】次数略有下滑。从业绩表现看【kàn】，我们选取14家【jiā】互联【lián】网公司【sī】作为样本：各互联网【wǎng】公司收【shōu】入侧表现【xiàn】不一，剔除京【jīng】东后整【zhěng】体增速11%，其中腾讯、拼多【duō】多等5家【jiā】公司增速同【tóng】比提升；但释放利【lì】润能【néng】力均突出，23Q1，整个互联网板【bǎn】块调整后【hòu】归母净利润率为12%，同比提升约5pct。

游戏：整体有复苏，收入表现与产品周期相关性高。国内游戏市场仍然承【chéng】压，2023Q1总规模【mó】同比【bǐ】下降15.1%。我们认为，2023Q1游戏市场的整体下滑【huá】，主要受到【dào】供给侧的【de】影响【xiǎng】，需求侧实际已有【yǒu】复苏。随着【zhe】游戏版号恢【huī】复常【cháng】态化，各公司均有较丰富的产【chǎn】品【pǐn】等待【dài】上线，预计供给端带【dài】来的正【zhèng】向【xiàng】影响会更加显著。

电商板块：行业逐步复苏，竞争不改利润率提升趋势。1）大盘看，23Q1国内大盘同比增速7%，趋势逐步【bù】回【huí】暖，穿类增速9%，与出【chū】行相关表现突出【chū】；2）格局演变看，多【duō】多抖音继续抢【qiǎng】份额【é】，预【yù】计23Q2竞【jìng】争更【gèng】加激烈【liè】；3）货【huò】币化率看，行业竞争加剧，预【yù】计Q2各家货币化率【lǜ】增长放缓；3）利润看，一【yī】季度各家利【lì】润表现【xiàn】亮眼，预【yù】计【jì】Q2对价【jià】格力的【de】强调对利润率冲击较小。

广告：恢复较弱，平台表现分化。根【gēn】据QuestMobile数据，2023Q1互联网广告市场规模同比增长2.3%。效果广告更快恢【huī】复，广告主依【yī】旧看重效果，更愿意将预算投放在效率更高的【de】大平台。预【yù】计23Q2低基数下【xià】平台广告收【shōu】入同比增【zēng】速继续【xù】反【fǎn】弹，平【píng】台【tái】分化【huà】与Q1类【lèi】似。

本地生活：线下恢复态势良好，多平台入局。一季【jì】度【dù】外卖、到店酒旅等业务已经复苏【sū】，预计二季度【dù】将【jiāng】迎来更强复苏。预计美团【tuán】23Q2外卖订单数同比增长【zhǎng】29%，到店酒旅GTV同【tóng】比增【zēng】速超100%。除【chú】抖音外，快手、小红【hóng】书、视频号【hào】等多平【píng】台加入【rù】战局，美【měi】团主动反击，美团到店酒旅业务【wù】份额已【yǐ】有所回【huí】升，但短期【qī】利润率【lǜ】承压。

金融科技：支付和贷款随消费复苏，理财市场整体偏低迷。支付业【yè】务与消费息息相关，在消费复苏时弹性显著，预计【jì】全年支付【fù】行业规【guī】模会延【yán】续Q1的复苏态势。据中【zhōng】国人民银行，2023Q1末，住户消费性贷【dài】款（不含个人住房贷款【kuǎn】）余额同【tóng】比增【zēng】长11%。银【yín】行零售贷【dài】款普遍有小幅【fú】增长，而小贷公司轻【qīng】资本化转型仍【réng】然不太顺【shùn】利。受到资本市场波【bō】动影响，一【yī】季度理【lǐ】财市【shì】场仍【réng】然延续颓【tuí】势。

企业服务：有所复苏但弹性不显著，预计竞争更倾向于良性。企服市场【chǎng】取【qǔ】决于企业【yè】对于信息化【huà】投资【zī】的意愿，本质上反映【yìng】了企【qǐ】业对未来发展的长期【qī】信【xìn】心。从一【yī】季【jì】度业绩【jì】表现来看，今年企业服务市场需【xū】求有一定复苏，但总体复苏【sū】弹性不显著【zhe】。分产品【pǐn】类型来看，订【dìng】阅属性【xìng】强的产品表现更加稳健。尽管腾讯云、阿里云宣【xuān】布部分产品下调价格引发对【duì】恶性【xìng】竞争【zhēng】的担忧，但我们认为更倾向于【yú】良性竞争，出【chū】现价格战等恶性竞争的【de】可能性较低，头部【bù】云服务厂商已经更【gèng】倾【qīng】向于【yú】追求有质量的增长，价格不会【huì】成为唯一的竞争优【yōu】势。

投资建议：互联网【wǎng】公司【sī】财【cái】报已陆续发放，各公【gōng】司利润端集体表【biǎo】现亮眼，多数【shù】公司收入表现【xiàn】也【yě】超出此前市场一致预测。5月【yuè】，受美联储年内【nèi】降息【xī】的预期减【jiǎn】弱及国内【nèi】宏【hóng】观数据发布的影【yǐng】响【xiǎng】，互联网【wǎng】板块股价集体【tǐ】下【xià】跌，恒生【shēng】科【kē】技【jì】指数距【jù】离2022年10月底部为37%，部分龙头公司跌破2022年10月低点。结合估值及公司质地，我们的推荐顺序【xù】如下【xià】：1）第一梯队：估值处于【yú】低位【wèi】，主业游【yóu】戏、支付、广告均显著受益于消【xiāo】费【fèi】恢复的互联网龙头腾讯控股；受益于线下流量复苏、主业竞争格局缓和的超跌龙头美团。受益于版号常态化，以及【jí】新游戏《蛋仔派对》持续表现【xiàn】优【yōu】异【yì】的【de】游戏龙头网易；2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手。

风险提示：政策风险，疫情反【fǎn】复【fù】的风【fēng】险，短视频行业竞争格局恶化【huà】的风险，宏观经济下行导致广告大【dà】盘增【zēng】速不及【jí】预【yù】期的【de】风险，游戏公【gōng】司【sī】新产品不能如期【qī】上线或者表现不及预期的风险等。