美国汽油累库了 芳烃产品受惊了

3月中下旬，PTA经【jīng】历【lì】了现货流动性紧张【zhāng】，成本推【tuī】涨的双重利多，近月合约【yuē】一度暴涨，2305最高【gāo】至6500元/吨一线【xiàn】，一【yī】个月内【nèi】上涨1000元【yuán】/吨；远月2309合约从5400元/吨一线最高【gāo】至6000元/吨。从价格【gé】走势看，随【suí】着主力移仓【cāng】至09合【hé】约，PTA期价【jià】4月份以震荡横盘为主，期【qī】间供【gòng】应商收货导致现货及近月【yuè】依旧【jiù】偏强，但现【xiàn】货基【jī】本面在发生着变【biàn】化，其中最【zuì】主要【yào】的是终端织造开工率在清明节前开始持续走【zǒu】弱，已【yǐ】经【jīng】回到2月【yuè】初水平。

(资料图)

苯乙烯价格在3月中开始反弹，节奏与PTA同步，主力从8100元/吨附近【jìn】反弹至8700元/吨以上，其【qí】中【zhōng】也有芳烃走【zǒu】强【qiáng】的利多【duō】支撑，但表现【xiàn】较PTA主力偏弱，主【zhǔ】要因需求偏弱拖累。本周一【yī】开始【shǐ】，苯乙烯率先【xiān】走弱，与其装置重启后供【gòng】应增【zēng】加的预期有关。

芳烃：调油利多提前兑现，汽油转弱芳烃下跌

4月【yuè】份以来支撑PTA价格最主【zhǔ】要的利多【duō】是成本【běn】，油价中枢回到【dào】85美元【yuán】/桶【tǒng】及【jí】美国【guó】夏季汽油调和增加芳烃需求都对【duì】PTA价格有【yǒu】支撑。但周内油价开始下跌，而美国汽油周度数据对芳烃的【de】支撑转弱，国内芳【fāng】烃【tīng】下游PTA和【hé】苯乙烯同【tóng】步走【zǒu】低【dī】。今日PTA主力【lì】2309合【hé】约大幅下跌，价格重心回【huí】到5800元【yuán】/吨以下。

芳烃调油的逻辑在去年4月爆发至6月结束，今年在调【diào】油商提前采购【gòu】芳烃产【chǎn】品【pǐn】等动作下【xià】，利多【duō】提前显现【xiàn】，化工品市场在3月-4月【yuè】份对【duì】该预期进行了充分的【de】交易。尤其是PX在二季度检修【xiū】集中【zhōng】的配合下表现强【qiáng】势，推高了【le】PTA价格。目【mù】前国内PX装置开工率依旧在【zài】70%附【fù】近，亚【yà】洲综【zōng】合开工【gōng】率在65%左右。但5月份之后国内PX装置【zhì】的检修【xiū】量下【xià】降，重启增【zēng】加【jiā】，PX的供应【yīng】将有【yǒu】望回升【shēng】。从甲苯和二甲【jiǎ】苯的调【diào】油和化工利润【rùn】看，调油利【lì】润一【yī】直在走低，而化工加【jiā】工差维持平稳，未来可能会面临芳烃向化工品的切换【huàn】，亚洲PX和纯苯的【de】供应将回升。因此，油【yóu】品市场的表现牵动着芳烃市场的神经，在油价连续【xù】下跌【diē】，美【měi】国汽【qì】油裂【liè】解价差【chà】止涨，周度库存转为上【shàng】升时，国【guó】内PTA和苯乙烯价格应【yīng】声回落。

PTA：供应维持高位，需求明显下滑

PTA加工差在500元/吨左【zuǒ】右中等偏上【shàng】水平，供应维【wéi】持在【zài】高位【wèi】。在【zài】恒力惠州【zhōu】250万【wàn】吨顺利投产后，4月份国内PTA产【chǎn】能达到7394万吨，开【kāi】工率【lǜ】维持在80%以上。近期蓬威石化90万吨【dūn】装【zhuāng】置重启，4月底还【hái】有亚东石化75万【wàn】吨装置有重启计划【huá】，英力士125万吨检修产能计划5月中重启；检【jiǎn】修装【zhuāng】置有中【zhōng】泰120万吨4月下、恒力250万吨【dūn】5月中【zhōng】和百宏250万吨【dūn】5月初【chū】。PTA的【de】供应在4月份下上升，5月中下旬会因两套大装置【zhì】的检修而阶段性下降。但从中期看，恒力惠州还有250万吨新装置待【dài】投产，另【lìng】外嘉【jiā】通【tōng】石化2#250万吨及【jí】仪【yí】征300万吨装置都有【yǒu】投产计划【huá】，随着PX的供应回升【shēng】，PTA的供应也将迎来放量【liàng】。

下【xià】游聚【jù】酯开工率在3月份【fèn】达到90%以【yǐ】上后【hòu】，4月份持续下滑【huá】，4月中已经降至87%附近。本周三，市【shì】场流传聚酯龙【lóng】头全面【miàn】减【jiǎn】产的消息，虽然没有其他巨头加入减产的行列，但目前【qián】产业【yè】链下游【yóu】织造开【kāi】工下滑，在未见有订单转好的情况下【xià】，预【yù】期聚【jù】酯可能再度面临累库的【de】压力。2022年聚酯厂高库存压力在年底通过降价促销得以缓解【jiě】，目前聚酯厂库存水平【píng】处于中等偏【piān】上【shàng】，虽【suī】然【rán】不愿【yuàn】意大幅下【xià】调开工【gōng】率，但面对【duì】可能的资【zī】金面压力和现金流的亏损下，也不得不考虑淡季需求转【zhuǎn】弱的现实。

苯乙烯：春检装置重启，下游需求不振

苯乙烯春季检修【xiū】的装【zhuāng】置浙【zhè】石化、旭【xù】阳已经重【chóng】启，本【běn】月下旬齐鲁石【shí】化【huà】、新阳也有重启计划，叠加【jiā】新装置淄博峻辰顺利投产，苯乙烯开工率已【yǐ】经恢复到75.2%，周产量来到了30万吨的历史高位，与去年同期【qī】的周产【chǎn】25万吨相比高出20%。后期虽然茂名石化、揭阳石化有检【jiǎn】修预期，苯乙烯周产【chǎn】仍【réng】然【rán】会【huì】维持在【zài】9-22万【wàn】吨的高【gāo】位。

苯乙烯三大下游利润欠佳，ABS税后亏损400元【yuán】/吨【dūn】，GPPS税【shuì】后亏【kuī】损100元【yuán】/吨，EPS税后【hòu】亏损10元/吨。低【dī】加工【gōng】费下，下游综合开工率不【bú】高，提货【huò】积极性欠【qiàn】佳，维持刚需采购。五一假期临近，EPS部【bù】分装置有降负预期。供【gòng】应高位，需【xū】求不振【zhèn】苯乙烯进入累库通道，加工费目前在【zài】600元【yuán】/吨附近【jìn】，小【xiǎo】幅亏损，后续或将【jiāng】继续承压【yā】。

总结及展望：中线有空配压力

美国汽油裂【liè】差持续走弱，周度库存数据上升，芳烃从调油回切化【huà】工的预【yù】期升温【wēn】，一旦PX的供【gòng】应【yīng】回【huí】升，成本支撑和供应【yīng】瓶颈都将【jiāng】不复存在【zài】，对PTA会【huì】有【yǒu】成本和【hé】供【gòng】应【yīng】的双重利空。终端织造【zào】负荷下降，意味着消费转弱，聚酯开工率有持续下滑的【de】预期，供需面转弱。短期近【jìn】月合【hé】约存在【zài】不确【què】定性，可【kě】能依旧有反复，继续【xù】关注供应商的动作及【jí】汽油市场的表现【xiàn】；中期油价调整及【jí】PX支撑减弱，存在成本重心【xīn】下【xià】移的可【kě】能【néng】，加工差【chà】也有【yǒu】压缩空间。

去年下半【bàn】年至今，韩国至【zhì】美国的纯苯出口增加，流向中【zhōng】国的量下降，2月中【zhōng】国纯苯进口量30万吨【dūn】，环比下【xià】滑10%。国内纯苯【běn】跟【gēn】随炼化装置检修【xiū】，开工率【lǜ】降【jiàng】至80.23%。后期，随着苯乙烯装置【zhì】的重启，纯苯港口【kǒu】库存逐【zhú】步【bù】去化【huà】，短期的驱动【dòng】有利【lì】于买纯【chún】苯抛苯乙烯。后续若美国【guó】的调油逻辑弱化【huà】，纯苯美韩价【jià】差收敛，韩国纯苯重【chóng】新转向中国，去年下半年的情形提【tí】前上演【yǎn】，苯乙烯全【quán】产业链【liàn】都有空【kōng】配【pèi】的压力。