上半年扭亏为盈 优趣汇(02177.HK)核心业务增长稳健

近期，港股【gǔ】、A股市场整体低迷，各大指数无一幸免【miǎn】，白酒、医药、互【hù】联网板块接连下挫。市场动【dòng】荡之【zhī】下，一只品牌电商标的——优趣汇(02177.HK)却【què】连续多日逆势飘【piāo】红，观察盘【pán】面，已呈现出【chū】筑底【dǐ】企【qǐ】稳迹象。

(来源：富途)

今年7月登陆【lù】港股的优趣汇，是专注日系快消【xiāo】品牌的品牌电商，目【mù】前【qián】为【wéi】28个品【pǐn】牌合作【zuò】伙伴及66个品牌提供一体【tǐ】化、全渠道【dào】、高增值的电商运营综合服务。在艾媒【méi】咨询发布【bù】的《中【zhōng】国品牌电商服务商综合【hé】竞争力排行【háng】榜》中【zhōng】，优趣【qù】汇【huì】排名TOP15，具【jù】有【yǒu】行业领先优势。

9-21，优趣【qù】汇发布2021年【nián】中期业绩报告【gào】，交【jiāo】出了【le】上【shàng】市后的首份“成绩单”。对【duì】于当前是不是【shì】切入好时机【jī】的问题，或许【xǔ】可以从这份年中报里寻找一些蛛丝马迹【jì】。

一、上半年业绩亮点纷呈，新增长动能显现

上半年优趣汇的表现可谓是稳中有爆点。

公告数据显【xiǎn】示【shì】，上半【bàn】年公司实【shí】现营收14.81亿元(人民币，单位下同)，同比增长17.4%，营收增速行业【yè】靠前，远【yuǎn】高于【yú】丽【lì】人丽妆、壹【yī】网壹创等【děng】同类公司;毛利【lì】4.77亿【yì】元，同比增长18.94%;期内利润3499.5万元，实现扭亏为盈【yíng】，整体业绩改善明显【xiǎn】。

按【àn】业【yè】务板块划分来看，商品销【xiāo】售板块的B2B、B2C业务营收分别为7亿元、7.68亿【yì】元，同比增长分别为19.35%、14.85%。服务板块的线【xiàn】上【shàng】运营、数字营【yíng】销及其【qí】他服务【wù】营收【shōu】分【fèn】别为112.6万元、1191.7万【wàn】元，其中，数【shù】字营销及其他服务同比增长大【dà】增399.46%。

上半年，优趣汇的【de】商品销售【shòu】板块仍起到了业【yè】绩压【yā】舱石的作用，B2B、B2C业务无论是【shì】收入规模还是增速，都【dōu】呈现出【chū】平【píng】稳均衡的上升态势。所谓爆【bào】点则【zé】更多地体现在数【shù】字营销服【fú】务业务【wù】展现出的惊人爆发力，随着视频类、社交类销售管道的不断【duàn】拓深，数字营销正成【chéng】长为公司可深【shēn】入【rù】挖掘的新【xīn】增【zēng】长曲线，将为优趣汇提供更【gèng】多元的【de】营收渠道，与核心业【yè】务形成协同【tóng】，共同【tóng】支撑公司【sī】业绩的【de】中长期增长。

同时，得【dé】益于【yú】渠道业务进展带来的业务结【jié】构优化，公司【sī】上半年的综合毛【máo】利【lì】率相【xiàng】比去年同【tóng】期提升0.4个【gè】百分点，达到32.2%，毛利率水平进【jìn】一【yī】步向【xiàng】头部品牌电商靠近。事实上，近年来【lái】，优趣汇的综合毛利水平一直呈现平稳上升【shēng】趋势【shì】，证明了公司赚钱能【néng】力【lì】的【de】不断【duàn】增强【qiáng】。

(来源：公司公告，格隆汇)

另一个能为公司业务经营更【gèng】加健康提供一【yī】定佐证的情况【kuàng】是，2021年上半年优趣汇实现了经营性现金【jīn】流转正，净经【jīng】营性现【xiàn】金流大幅改善，暗【àn】示了公司造血能力的【de】提升。与此【cǐ】同【tóng】时，上半年成功上【shàng】市也【yě】让优趣汇顺利募集到大笔资【zī】金，公司期末现金【jīn】及现金等价物【wù】达到32.56亿【yì】元【yuán】，充分的资金储备将【jiāng】为公司后续业【yè】务的【de】顺【shùn】利【lì】开展保驾护【hù】航。

透过这份【fèn】成绩【jì】单不难发现，在复【fù】杂的外部【bù】环境下【xià】，优趣汇依然实现了业务的【de】稳健增长，凸显出【chū】公【gōng】司的经营韧性，巩固了其【qí】行业【yè】地位。此外，优趣汇坚持革【gé】旧辟【pì】新，不仅妥善【shàn】解决了优先股费用问题，为公司后【hòu】续的利润表现提供【gòng】更多期待空间，还【hái】积极适应市【shì】场新风向，创新业态模式，满足消费者更多层【céng】次【cì】和【hé】个【gè】性化【huà】的消【xiāo】费需求和习【xí】惯，并培育出新的【de】业绩增长亮点，增加了【le】公司的【de】成长确定性。

二、多重政策红利 + 业务生态拓张，优趣汇成长后劲充足

优趣汇未来的增长空间情况，则可以从【cóng】外部【bù】和内部两个视角来分析。外部角度看【kàn】，优【yōu】趣汇的发【fā】展【zhǎn】推动力主【zhǔ】要【yào】来【lái】自【zì】赛道优势【shì】和多重叠加的政策支【zhī】持。

赛道层【céng】面，电商运营服【fú】务的【de】发展与线上零售的繁荣程【chéng】度息息相关，而未【wèi】来9-21年全球范围内的线上零售【shòu】业务还【hái】将保持高速增长【zhǎng】，优趣汇等【děng】领先的品牌【pái】电商将充分受【shòu】益。

联合国贸易与发【fā】展委【wěi】员会发【fā】布的【de】报告显示，在电子商务的急【jí】剧增长下，当前全球在线零售在所有零【líng】售中的【de】占比已由2020年的16%提升至19%。eMarketer预测，到2023年零售电子商【shāng】务销【xiāo】售额将继续保持两位数增长，并不断提升【shēng】在全【quán】球【qiú】零【líng】售总额中的占比。这【zhè】意【yì】味全球范围内的线上零【líng】售需求都在【zài】增长，而中【zhōng】国作为全【quán】球【qiú】最大市【shì】场将是各大品牌与商家的必【bì】争之【zhī】地【dì】。

灼识咨询预计2019-2024年间【jiān】，中国【guó】跨境进口品【pǐn】牌电【diàn】商【shāng】运营【yíng】服务【wù】市场规模将保持17.4%的复合年增速【sù】继续扩大，到2024年达到【dào】2179亿元。而日【rì】本【běn】是最【zuì】受中国消费者欢迎的跨境进口线上【shàng】零售【shòu】市场原产国，其电子商务发展需【xū】求和速度高【gāo】于其他地区【qū】，充【chōng】分利好优趣汇【huì】业务发展。

在产【chǎn】品品类上，优趣【qù】汇同样具备优势。优趣汇【huì】专注个护、美妆、健康类产【chǎn】品，仍以【yǐ】同【tóng】属美【měi】妆赛道的丽人丽妆、壹网壹创为【wéi】参照，上半年两家公司【sī】的【de】综【zōng】合毛利率分别达到41.56%、49.1%。可以看【kàn】出优【yōu】趣汇【huì】在通过运营管理提升【shēng】毛【máo】利【lì】率上还有非常大【dà】的【de】弹性增长【zhǎng】空间。而公司后续毛利率的【de】持续改善【shàn】，也将不断赋能【néng】公司【sī】利润表现。

政策层【céng】面【miàn】，优【yōu】趣汇是跨境电商、反垄【lǒng】断以及三胎政【zhèng】策在内【nèi】的叠【dié】加红利享有者。

疫情催化之【zhī】下【xià】，跨境电商成为稳外贸【mào】的重要力量，今【jīn】年国【guó】务院常务会议再【zài】定调，部署完【wán】善跨【kuà】境电【diàn】商【shāng】发展支【zhī】持政策，促进跨境电商长远【yuǎn】健康发展。优【yōu】趣汇则是紧随天猫【māo】国际成立【lì】后首批开展跨境进口品牌电子商务服务【wù】业务【wù】的企业之一【yī】，在跨境【jìng】贸易领【lǐng】域拥有领先【xiān】的客【kè】户资源、供应链管理【lǐ】、专业性人才团队等优势，与尤【yóu】妮佳、资【zī】生堂、高丝【sī】、盛【shèng】势达及小林等【děng】40个海外品牌合作超过【guò】三年，合作时间最长的品牌已【yǐ】达到十【shí】年【nián】。截止2020年公司跨境电子【zǐ】商务【wù】产品的销售收入达到11.92亿【yì】元，占总营【yíng】收比重【chóng】接近【jìn】43%。可以说趣汇【huì】将是跨境贸易支持政策的充【chōng】分受益者之【zhī】一。

与此同时【shí】，作为反垄断【duàn】重拳出击【jī】的领域，电商平台环【huán】境在政【zhèng】策调控下日【rì】益优【yōu】化，反垄【lǒng】断背后【hòu】品质化【huà】、规范化、有序化的服务升级和竞【jìng】争导向，实际利好优趣【qù】汇【huì】这类专业【yè】服务能力【lì】突出的品【pǐn】牌电商公司，将激【jī】发【fā】出公司针对不同【tóng】线上【shàng】平台特性的运营创新活力，挖掘新的【de】增长动能。

此外，三胎政策的开放以及相关配套政策的陆续落地，预期将有效调【diào】动【dòng】国内适龄适育家庭的生育【yù】意愿，母【mǔ】婴等行业将率先【xiān】受益。婴幼儿个护产【chǎn】品一直【zhí】是优趣汇【huì】重【chóng】点关注【zhù】和【hé】深耕【gēng】的【de】产品类别【bié】，公司与尤【yóu】佳妮等优秀的日本【běn】品牌建【jiàn】立了稳定的【de】长【zhǎng】期合【hé】作【zuò】。截【jié】止2020年，婴【yīng】幼【yòu】儿个【gè】护已经【jīng】成为优趣汇第二大【dà】主力产【chǎn】品类别，毛利率逐年走高，2018-2020年该品类毛利率【lǜ】已由19.9%提升至【zhì】35.8%。三胎政策加【jiā】持下，优趣汇婴【yīng】幼儿品类的表现有望【wàng】强化，增厚公司业绩表现。

(来源：公司公告)

从公司【sī】内部【bù】角度看，优【yōu】趣汇【huì】日益加快的全管道布局【jú】，不断【duàn】求变创新【xīn】的战略眼【yǎn】光也【yě】将推动公司加快成长。

随着传统电商【shāng】市场的【de】不断成【chéng】熟【shú】，新兴电商业态蓬【péng】勃兴【xìng】起，“人、货、场”关系已经重构，电商与众多【duō】场景加强融合【hé】的背景下，全渠道的【de】立体销售和【hé】获客能力得【dé】到行业共同认可【kě】。

优趣【qù】汇敏锐地意识到市场【chǎng】消费和需【xū】求【qiú】的变化，将全渠道布局作为重要建设内容。2021上【shàng】半年，优趣【qù】汇在短视频电商【shāng】和【hé】社【shè】交电【diàn】商领【lǐng】域取得重大突【tū】破。借助渠道拓展和优化【huà】，今年6月，优【yōu】趣汇在抖音和拼多【duō】多店铺的商品交【jiāo】易总【zǒng】额超【chāo】过8百万【wàn】元，较去【qù】年同【tóng】期暴增685%，大幅提升店铺运营效率，也【yě】验【yàn】证了【le】公司全【quán】渠道布局策略【luè】上的有效【xiào】性。随着个性化消费、即兴消费和悦己消费理念的盛行【háng】，视频电商【shāng】、社交电【diàn】商【shāng】的【de】市场规模已经被看到万亿【yì】级别【bié】，优趣汇在【zài】该领【lǐng】域的持续深耕有望【wàng】迎来更大收获。

此【cǐ】外，新零售【shòu】时代，品【pǐn】牌方也【yě】更为看【kàn】重电商运营服务商的流【liú】量获取和效率转化能力，数字化成【chéng】为赋能品【pǐn】牌运营效率提升【shēng】的一项重要手段【duàn】。优趣汇【huì】一【yī】直关注数字【zì】化能力提【tí】升，通过【guò】分析大【dà】量的交易与运营数据，运用AIPL及【jí】FAST等工具，优趣汇可以高效识别及预【yù】测消费者需求和偏好，制定更具针对性的【de】营销策略，降低品牌的试错成本，提【tí】高【gāo】决策效【xiào】率，在【zài】老品牌维护和新品牌【pái】孵化【huà】上这一策略都取得【dé】了显著效果。

就GMV而言，优【yōu】趣汇运【yùn】营的资生堂海外【wài】旗舰【jiàn】店、苏菲【fēi】旗舰店、Moony海外旗【qí】舰店、白元旗舰店及小林海外旗舰店【diàn】等在各自产品类别【bié】中【zhōng】一次或多次【cì】排名第一。强大的孵化能力也令江原【yuán】道天【tiān】猫国际【jì】店铺【pù】，舒蔻、安速及牛【niú】乳石【shí】碱等多个新兴品牌的复购率和营【yíng】收规模实现跨越式【shì】增长。

为了进一步加快【kuài】数字【zì】化建设，优趣汇表示后【hòu】续还将通过外部投资【zī】与【yǔ】并购等多【duō】种方式，持续物【wù】色大数据分析等【děng】有助于加强公司服务【wù】功能的优【yōu】质标的。

毫无【wú】疑问，优趣汇正走在一个前景光【guāng】明的赛道上，外部持续的政策利好，以及公司内部对新【xīn】兴业【yè】态的【de】积极关注与持续投入，已经显【xiǎn】示出可观的【de】成【chéng】效和【hé】长期【qī】潜力，将支持优趣【qù】汇不断挖掘新【xīn】的增长【zhǎng】动能，实现【xiàn】长期【qī】价值【zhí】释【shì】放。

结尾

整体来【lái】看，优趣汇【huì】基【jī】本【běn】面稳固【gù】，上半年良好的业绩表现不仅对公司商业模式及业【yè】务生态【tài】形成验证【zhèng】，同时也为全年【nián】业绩的【de】增【zēng】长奠定了有利基础。

资本市场对【duì】优【yōu】趣汇的这【zhè】份成绩【jì】单【dān】也给予了【le】充分【fèn】认【rèn】可【kě】。业绩发布后，优趣汇在港股整体大跌的背景下，上周走出逆势连涨2天【tiān】的强势【shì】行情，盘中一度涨超13%。

此前【qián】，由于优趣汇的上市时机，刚好处于港【gǎng】股动荡期，9-21月，恒生指数【shù】自【zì】高位【wèi】累计下跌近12%，一定【dìng】程度上影【yǐng】响了优趣汇上市后的股价表【biǎo】现，这一期间品牌电【diàn】商上市【shì】公司【sī】整体疲软的股价走势【shì】亦【yì】可对此【cǐ】形成佐【zuǒ】证。现阶段，随着业绩支撑效【xiào】应的显现，优趣汇股价【jià】走势【shì】已暗含企稳【wěn】回升之【zhī】势。

(来源：格隆汇)

就当前的估值水【shuǐ】平来看，优趣【qù】汇的市盈率(TTM)仅10.15倍，市【shì】销率【lǜ】则只有0.26倍，两项指【zhǐ】标均明显【xiǎn】低【dī】于行业均值，存在明显低估【gū】。考虑到优趣汇大概率仍将保持业【yè】绩上【shàng】行的趋势，内在估值修复【fù】动力充足【zú】，后【hòu】续表【biǎo】现【xiàn】值得期待。。

转载自格隆汇

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