“她买【mǎi】单”背【bèi】后的生意经；报复【fù】性消费 “可遇不可求【qiú】”；发出【chū】去的【de】货币 为何无法形成需求 | 大V热观点【diǎn】

4月【yuè】经济数【shù】据【jù】发布后，资本市场债【zhài】强股弱，与【yǔ】经【jīng】济复苏的形势出现了背离【lí】。4月主要【yào】经济指【zhǐ】标同比高【gāo】增，但不及市场预期，当日上证指数和创业板【bǎn】指分别【bié】收跌0.6%和0.25%。有大V认为【wéi】，前期积【jī】压的需求【qiú】红【hóng】利消【xiāo】退，本轮经济恢复的拉动链条缩短。至于消费刺激【jī】经济，短【duǎn】暂的报复性消费 “可遇不可求”，接下来该拿什么激发经济活力？

聚焦【jiāo】海外，美国政府触及【jí】债务上限，悬而未决，是【shì】否会引发实【shí】质性违约，还是再次提高上限？看看大V怎么【me】分【fèn】析。

(相关资料图)

【宏观慧眼】

报复性消费 “可遇不可求”

管涛中银证券全球首席经济学家

当前防【fáng】疫【yì】措【cuò】施转段激【jī】活了【le】部分消费【fèi】场景，确有助【zhù】于弥补消费损失，促进消费复苏。但是，报复性消费需要集【jí】齐金【jīn】融条件足够宽松、财富效应明显改【gǎi】善、劳动力【lì】市【shì】场过热和预期自【zì】我【wǒ】强【qiáng】化等四大要素，未【wèi】来发展【zhǎn】均存在不确定【dìng】不稳定因素。

向后【hòu】看【kàn】，要把【bǎ】发挥政策效【xiào】力和【hé】激发经营主体活力结合【hé】起【qǐ】来，在保【bǎo】持【chí】宏观政策连续性【xìng】稳定性的前提下，完善制度建【jiàn】设【shè】降低不确定性，破除影响各类【lèi】所有【yǒu】制企业公平【píng】竞【jìng】争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主【zhǔ】体信心【xīn】，帮【bāng】助【zhù】企业恢复元气，同时多渠道增加城【chéng】乡居民收入。

本轮经济恢复的拉动链条缩短

罗志恒粤开证券首席经济学家

传统的经【jīng】济复苏一般【bān】是全面复苏，多个链条同步启【qǐ】动，拉动经济快速走强【qiáng】；本轮经济恢复却【què】只有基【jī】建【jiàn】链条和服务消费链条发力【lì】，房地产链条【tiáo】、出【chū】口链条、耐用品【pǐn】消费链条乏【fá】力【lì】。

本【běn】轮经济【jì】恢复的拉动链【liàn】条缩短，乘数效应减弱【ruò】，经济内生增长动力不足。相较于房地产【chǎn】链条、出【chū】口链条和耐用品消费链条，基建链【liàn】条【tiáo】和服务消【xiāo】费【fèi】链【liàn】条所【suǒ】串联的细分行业【yè】和微观主体要更少【shǎo】一些，因此对经济【jì】的带动作用【yòng】也更弱一些。例如同样是【shì】 1 块钱，花在房地产上【shàng】可以产生几块钱【qián】的【de】 GDP，但若【ruò】花在理【lǐ】发上，理发【fā】师傅收入增加【jiā】，也【yě】有利于形成派生消【xiāo】费，但链条也仅限于此，形【xíng】成的 GDP 可能只有 1 块多【duō】。

银行贷款，发出去的货币无法形成足够的需求扩张

张斌中国社科院世界经济与政治研究所副所长

通过银【yín】行贷款创造需求，标准的方【fāng】式是通过降低利率，让贷款人能够借【jiè】得起【qǐ】钱，贷款人【rén】拿到【dào】资金以【yǐ】后要【yào】消费，这样才能【néng】形成需【xū】求【qiú】，形成下一轮的收【shōu】入增【zēng】长。

但现实中【zhōng】，我们并没有【yǒu】普【pǔ】遍性【xìng】地降低利率，而是让银行对部分【fèn】行业以较低【dī】的利率进【jìn】行【háng】贷款，对其他行业而言，贷款利率可能依然偏高。

这样带来的问题是，很多享受优惠贷款利率的企业拿到贷款以后，未必愿意形成支出，特别是制造业企业不会因为一时的贷【dài】款【kuǎn】多【duō】少作【zuò】为是否扩大投资的依据，而是基于【yú】更长远的【de】考虑。还【hái】有【yǒu】部分企【qǐ】业在拿到低【dī】利率【lǜ】的【de】贷款以后，转手又存起来，以【yǐ】此获取【qǔ】利差。

宽松未通胀，钱都去哪了？

梁中华海通证券研究所首席宏观分析师

在海外主要经济体【tǐ】普【pǔ】遍面临较大通【tōng】胀【zhàng】压力【lì】的情况【kuàng】下，我国的终【zhōng】端消费通胀水平已经连续三年处【chù】于低位水平。而与通胀数据形【xíng】成鲜明对比【bǐ】的是金融数据，最新公布的4月M2同比【bǐ】增速高达【dá】12.4%，增速虽然有所下行，但依然处于【yú】比较高【gāo】的位置【zhì】。

要想改【gǎi】变通【tōng】胀偏低的【de】状况，我们依然【rán】可【kě】以从货【huò】币数量方程出【chū】发，一方面是稳【wěn】住货【huò】币的存量，稳定【dìng】实【shí】体的融资需【xū】求；另一【yī】方【fāng】面是【shì】提振实体【tǐ】信心【xīn】和预期【qī】，改善货币流通【tōng】速度。从另一个【gè】方面来看，要提升货币流通速度，需要提振实体的信心和预期。

政府要学会“无不为”的治理智慧

赵建西京研究院创始院长

在【zài】后工业化时代，中国的制造业【yè】要突围，必须发【fā】挥龙头民企作【zuò】为“头雁”的带领引航作用。政府【fǔ】则逐渐学【xué】会如何“无为”，学会“无不【bú】为【wéi】”——不再是过【guò】去的“有【yǒu】为【wéi】”，而是“无不【bú】为【wéi】”。“有【yǒu】为”和“无不为”的差别是根【gēn】本性【xìng】的，但是很多人不理解，容易走极端：或【huò】者过度有为，破坏和扭曲市场秩序；或者【zhě】躺平不【bú】为，“只【zhī】踩【cǎi】刹车不【bú】踩油【yóu】门”。这种治理智慧，需要以市场【chǎng】为主【zhǔ】导，有效市场与【yǔ】“无为”政府有机结合。

人民币为何破7？

明明中信证券首席经济学家

近【jìn】期美国【guó】银【yín】行业【yè】风波【bō】与债务危机【jī】愈演【yǎn】愈【yù】烈【liè】导【dǎo】致市场避险情绪升【shēng】温【wēn】，叠加长期通胀预期意【yì】外上升导致市场【chǎng】降息预期回【huí】调，因而近期美元指数走【zǒu】强，进而人【rén】民【mín】币汇率一定程度有所承压。同时，国内【nèi】经济复苏节【jiē】奏【zòu】不及预期【qī】，经济【jì】基本面对人民币的支撑走弱。但中长期而言预计美元整体将偏弱势运【yùn】行，汇率或回归震荡市。

【楼市观察】

部分中小房企的流动性可能仍然偏紧

连平植信投资首席经济学家兼研究院院长

一是【shì】部分中小房企的【de】布【bù】局结构相对单一，业【yè】绩来源中低能级【jí】城市占比偏高。过去两年三四线城市住房市场产销偏弱【ruò】，其预收【shōu】款项增速持续下降，收入可能【néng】进一步【bù】放缓。今年【nián】沪深上【shàng】市房企资产减值的计提规模可能低于去年同期，但【dàn】在低能级城【chéng】市【shì】房价预【yù】期偏弱的背景下，部分资金偏紧的【de】中小房企【qǐ】或将【jiāng】延【yán】续 “以价【jià】换【huàn】量”，牺牲部分利【lì】润【rùn】以优【yōu】先保全现金流【liú】，可能【néng】会对其【qí】利【lì】润构【gòu】成一定影响。

二是【shì】去年市【shì】场份额【é】前 100 家【jiā】重【chóng】点房企中近【jìn】四成企业【yè】未拿地，多为中小房【fáng】企。部分土地【dì】储备不【bú】足却未能及时进行补充【chōng】的中小房企很可能在【zài】今年面临【lín】可【kě】售存货供应不足【zú】的问题，经营现金流可能仍【réng】偏紧。

【市场点金】

“她买单”背后的生意经：女性悦己型消费增长

朱媛媛数据新闻团队

朱媛媛上海对外经贸大学教师

随着9-22母亲【qīn】节到来，无【wú】论是【shì】线下【xià】商圈【quān】，还是线上购【gòu】物【wù】平台，感恩消费如期而至，催热她经【jīng】济。

数【shù】据显示，近3年母亲节前，健康类产品【pǐn】成交额年均增速达到217%，健康服【fú】务【wù】套餐成交【jiāo】额【é】年均增长约68倍。京东近三【sān】年的母【mǔ】亲节消费趋【qū】势中，女性悦己型消费增长，母亲节礼品消【xiāo】费中【zhōng】休闲生活、兴趣爱好【hǎo】类成交【jiāo】额【é】年均增长635%。

女性消费关注更多元的情绪价值，愿意为【wéi】其【qí】买【mǎi】单也是一种自我表达。女性强【qiáng】大的【de】自主消【xiāo】费力和决【jué】策力，为商品带来品质化的提升机【jī】会【huì】。

好的投资者让投资变得更加困难？

张晓泉香港中文大学商学院副院长、决策科学与企业经济学系教授

总的来说，我们【men】可【kě】以从这几个层【céng】面来【lái】理解“好的投资【zī】者让投资【zī】变得困难”：

在2023年的【de】巴菲特股【gǔ】东大会中，当被问【wèn】及人【rén】工智能等颠覆性【xìng】技术的兴起【qǐ】会如何影响他偏爱的长【zhǎng】期价值投资策略时，巴菲特回答：“机会【huì】来自【zì】于其他人做的蠢事【shì】。”

首先【xiān】，在竞争激烈的投资市场中，越来越【yuè】多的投【tóu】资【zī】者，无论个人【rén】还是机构【gòu】，都在寻找有潜【qián】力的投资机会。

其次，优秀的投资者通常具有更高的风险意识。

最后，优秀的投【tóu】资【zī】者【zhě】越多，想【xiǎng】在竞争激烈的市场中取得成功，就需要在【zài】原有的基础上【shàng】付【fù】出【chū】更多努力来提高自【zì】身投【tóu】资技能，投资也变得【dé】更难。高效率的市【shì】场和激烈的竞争，意【yì】味着数据和算法能更【gèng】有【yǒu】效地捕捉市场中隐藏的投资【zī】机会，量化可能获得更大的投【tóu】资优势【shì】。

【海外观察】

美国提高或暂停债务上限几乎是必然结果

熊园国盛证券首席经济学家

虽然【rán】民【mín】主党【dǎng】与共【gòng】和党【dǎng】在政策【cè】主张上针锋相【xiàng】对，但政府违约是两党都不愿意接受的局面，因此提高或暂停债务【wù】上限几【jǐ】乎是【shì】必然结果，包括两种情形：

（1）大幅提高【gāo】或长时间暂【zàn】停债务上限，要达【dá】成这一结果，需要民主党作出更【gèng】多让步，这【zhè】意【yì】味【wèi】着拜【bài】登政府的许多政【zhèng】策将【jiāng】被削减乃至废除；

小幅提高或临时暂停【tíng】债务【wù】上限【xiàn】，为两党的谈判【pàn】创造【zào】更多【duō】时间，例【lì】如2021年8月触及债务上【shàng】限后，先是在【zài】10月小幅提高【gāo】了【le】上限但仍处在触及状态，最【zuì】终在12月才大幅提高了上限。目前看，本轮更有【yǒu】可能是第二种情【qíng】形。

美国债务危机对全球经济和金融市场产生的影响更大

张鑫同济大学经济与管理学院副教授

美国每次触及债务上限，都引起了【le】全球金融市场的剧烈波动。一【yī】旦美【měi】国出现债务违约，一系列金融【róng】灾【zāi】难【nán】将【jiāng】接【jiē】踵而至【zhì】，如美债被大量抛售、债【zhài】权人利益受损、利率上涨、美元贬值【zhí】、银行破产、股市暴跌等。这【zhè】将【jiāng】使全球经【jīng】济尤其【qí】是新【xīn】兴【xìng】经【jīng】济体遭【zāo】受巨【jù】大的冲【chōng】击，其程【chéng】度远大于 2008 年爆发的金融危机。美国债务经济或成全球经济风险的根源。

【科技热点】

AI开始为数字人注入灵魂

近期，网友用AI模型生成了歌手孙燕【yàn】姿【zī】的AI分身，生【shēng】成一个音【yīn】色一模一样的【de】“孙燕姿【zī】”。

对虚【xū】拟分身的探【tàn】索至今持续【xù】了【le】三十余年，从手【shǒu】绘到真人驱动，再到AI驱【qū】动，AIGC帮助将【jiāng】普通人【rén】的外观、声音等特征全面数字化，更低的制【zhì】作门【mén】槛打【dǎ】开了市场的想【xiǎng】象空间。

IDC预计【jì】，到2026年【nián】中国【guó】AI数字人市场规模【mó】将达到102.4亿元人【rén】民币，但能够给我们【men】带【dài】来多么【me】良好的体验，决定了数【shù】字人最终的命运。

同时，AI数字人【rén】具备下一代人机交互入口的潜质【zhì】，未来我们面【miàn】对的或不再是冰冷的屏幕，而是【shì】生动【dòng】活泼的【de】数字人类【lèi】，越能够挖掘【jué】最深层次的情感【gǎn】需求，成为我【wǒ】们【men】生活里的参与【yǔ】者。

（文章来源：第一财经）