付鹏：巴菲特投资日本的逻辑本质

核心观点：

(相关资料图)

1、房炒的年代肯定是结束了，对于年轻人来讲，如果这个东西结束了，你又有房子住，那房子（的投资），自然也就不需要再去考虑。

2、本质上来讲，房地产政策是一个加速器，是兜底的作用。

真正支撑房地产背后的是人口、收入、杠杆，这三大因【yīn】素对于中国【guó】来讲可能都【dōu】进入【rù】到【dào】了【le】一【yī】个系统性转折。

它也不会再回到10年前“一刺激就像点了炮仗一样”的年代。

3、巴菲特选择【zé】在日【rì】本投资，从表面上看投的【de】是日本商【shāng】社【shè】，本质上【shàng】，持有这几大商社的背后是【shì】持有这【zhè】40年日本在海外累积起来的【de】全球资产【chǎn】。

另一方面，长久角度看，日本可能要【yào】从过去【qù】的30年主【zhǔ】要依【yī】靠海【hǎi】外资产来支撑【chēng】的模式开始发生变【biàn】化了，即日本可能也从大周【zhōu】期里要逐【zhú】渐调整出来。

这时日本的资产，日本计价的本币资产可能就是一个比较低的洼地。

4、它（美国）没有衰退，这一点我觉得是很多人是有一个误区的。过去【qù】40年对于美国的经济结构来【lái】讲，它在利率上就养成了【le】大家的一个惯【guàn】性思【sī】维——加息，美国会衰退。 

9-20，在华尔街见闻大师课【kè】和今日头条财经推出的“财富新说【shuō】”特【tè】别【bié】节目上，东北证券首【shǒu】席【xí】经济学【xué】家付鹏作出了上述【shù】分析和【hé】判断。

以【yǐ】下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精【jīng】华【huá】内容【róng】，分享给【gěi】大家：

房炒时代结束，刚需从来不是伪命题

问：年轻人普遍担心房价下跌，现在适合他们买房吗？

付鹏：因人而异。

首先【xiān】第一点，年轻人买房担【dān】心价格【gé】下跌【diē】，那买房的【de】目的是为了什么，你如果是为了住，为了结【jié】婚，为了安家、安居乐【lè】业不得不去【qù】选择，这个价格是没【méi】得去选的【de】，那价格下跌怎么着？价格下跌【diē】，就不【bú】去买吗，丈母娘同意吗【ma】？

无论是【shì】价格涨也好，价格【gé】跌也好，你【nǐ】可能【néng】都【dōu】得【dé】去选【xuǎn】择【zé】，但是运【yùn】气好的一点是赶在，我【wǒ】又住了房，价格又涨了，那我当然happy了。

当然鱼和熊掌都想兼得的年代肯定结束了。如【rú】果你说，现在也不缺住【zhù】，我就【jiù】想把房子【zǐ】当成目前的理财产品【pǐn】，把【bǎ】房【fáng】子当成一个投资产品，那房炒的年代肯定是结束了。

对【duì】于年轻人【rén】来讲，如果这个东西结束了，你【nǐ】又有【yǒu】房子住，那房子自然也就不需【xū】要【yào】再去考虑。

问：刚需是一个伪命题吗？

付鹏：别逗【dòu】了，刚需怎么能是伪【wěi】命题【tí】的【de】？换句话说以前才是个伪命题，把自己真正的刚【gāng】需都【dōu】隐藏在了【le】投资行为【wéi】下。

去看房【fáng】子时，所有【yǒu】环【huán】节都是房价涨还【hái】是跌，而忽略了【le】自【zì】身【shēn】住(的功能)。如果【guǒ】看看海【hǎi】外，无论租房、购买，很【hěn】大一定程度上是要【yào】发挥住的【de】功能，顺带着房价【jià】能够上涨，获得一部分【fèn】收入【rù】，那【nà】当【dāng】然是更好的。

用我的话说，不是说原命【mìng】题是伪命题，而是你一【yī】直【zhí】接受【shòu】的命题一直是伪命题，现在只【zhī】不过是回归【guī】本源【yuán】而已【yǐ】。

地产政策只是加速器，回【huí】不到10年【nián】前“一刺激就像点【diǎn】了炮【pào】仗”的年代【dài】

问：如何看待最近出台的一系列楼市政策？

付鹏：本质上来讲，房地产政策是一个加速器，是兜底的作用。真正支撑房地产背后的是人口、收入、杠杆，这【zhè】三大【dà】因素对于【yú】中国来讲可能【néng】都进入到了一【yī】个系统性转【zhuǎn】折。

当然【rán】杠杆从2016年就开始禁入，收入已经存在非常大的预期不稳【wěn】定了，而人口【kǒu】也【yě】不用【yòng】多说【shuō】。这几点综【zōng】合在【zài】一【yī】起，现在跟过去【qù】10年都不一样【yàng】了。本质上，它【tā】也不会再【zài】回到10年【nián】前“一【yī】刺激就像点了炮仗【zhàng】一样”的年代。

巴菲特投资日本，本质是在投日本40年在海外积累的全球资产

问：巴菲特为什么要去投资日本股市？

付【fù】鹏：首先第一点，巴菲特【tè】选择在日本投资，从表面上看【kàn】投【tóu】的是【shì】日【rì】本商社。但本质上【shàng】你要知道日本商社在过去【qù】的【de】40年，也就是在日本90年房地产【chǎn】泡沫破裂【liè】以【yǐ】后，它实【shí】际【jì】上伴随的是日本【běn】全球化的【de】发【fā】展。所以这【zhè】几大商【shāng】社的背【bèi】后实际上持有的【de】就是这40年日本在海【hǎi】外累积起来的【de】全球【qiú】资产。

另外一方面，从更长久角度看，日【rì】本可能要从过去的【de】30年主要【yào】依靠海外资产来支【zhī】撑的【de】模式开始发生变化了，即【jí】日【rì】本可【kě】能也从大周期里要逐渐调整出来【lái】。

那么，这时日本的【de】资产【chǎn】，日本计价【jià】的本币资产可能就【jiù】是一个比较低的【de】洼地。对于巴菲特来讲，无论是政治账还是经济账，他算完这都是合适的。

当然了我们说老头的投资可能不带有太强的预期性，我猜他【tā】可能【néng】是已经看到了【le】下一轮【lún】全球化，或者下一【yī】轮【lún】重构的全球化，供应链关【guān】系中美日间的分工【gōng】，所以对于他来讲，他的选择是一个多重考虑。

美国没有衰退，加息导致衰退是误区

问：美联储加息会损伤美国经济吗？

付鹏：它【tā】没有衰退，这【zhè】一点我【wǒ】觉得是很多【duō】人【rén】是有【yǒu】一个误【wù】区【qū】的【de】，因为过去40年对于美国的经济结构来讲，它在利率上就养成了大家的一个惯性思【sī】维——加息美国会【huì】衰退【tuì】。 

但是你要知道这个本质【zhì】逻【luó】辑是【shì】在【zài】于美【měi】国的内部的薪资收入增速是不提高的，所以说你的【de】名义利【lì】率【lǜ】一旦抬高【gāo】了以【yǐ】后【hòu】，那么它的经【jīng】济的系统性风险就会产生，实际上这【zhè】一点【diǎn】就是全球化（造成的）。

但以后美国跟过去40年是不一【yī】样的，换句话说【shuō】，在【zài】进入到逆全【quán】球【qiú】化的过程【chéng】中，整个全球产【chǎn】业重【chóng】构了后，对于美国底【dǐ】层【céng】居民的【de】薪资收【shōu】入增速来讲，可以保【bǎo】持相当长一段时【shí】间【jiān】的稳定。

付鹏从业资格证编号：：S0550120030002

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本文作者：王丽 来源：投资作业本