华西证券给予欧普照明买入评级

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华【huá】西【xī】证券股份有限公司【sī】陈玉卢,喇睿萌近期【qī】对欧普照【zhào】明进行研究【jiū】并【bìng】发【fā】布了研究报告【gào】《Q2收【shōu】入稳健【jiàn】增长，盈利能力持【chí】续提升》，本报告对【duì】欧普照明【míng】给出买入评级，当前股价为21.44元。

欧普照明(603515)　　事件【jiàn】概述　　公司发布【bù】2023年半【bàn】年报　　23H1营业收入实现35.4亿元（YOY+5.5%），归母净【jìng】利润【rùn】实现3.97亿【yì】元（YOY+36.9%），扣【kòu】非【fēi】归母净利润实现3.5亿元（YOY+80%）。　　23Q2营业收入实现20.4亿元（YOY+7.2%），归母净【jìng】利润实现【xiàn】2.99亿元（YOY+33.6%），扣非归母净利润实现2.74亿元【yuán】（YOY+51.2%）。　　分析判断:　　各【gè】渠道多点开花，营收稳健【jiàn】增长【zhǎng】　　公司23Q2营收延续同比增长趋势。外部环【huán】境上，国内经济环境逐【zhú】步复苏，一系列促【cù】进家【jiā】居消费【fèi】、房地产回【huí】暖的政【zhèng】策【cè】出台；内部治理上，公司【sī】实行精细化运营，多个渠道齐头并进，在行业智能化、数字化的趋势中持续推进内部变革。　　分渠道看【kàn】　　1）线下消费【fèi】者业务公司【sī】聚焦TOP卓越经【jīng】销商标杆【gǎn】门店的打【dǎ】造，TOP门店单店产出提升近30%。此外，公【gōng】司数字【zì】化【huà】设【shè】计销售平【píng】台“欧普设【shè】计家”上线AI设【shè】计功能，截止本报告期【qī】末，该平【píng】台【tái】已获【huò】客【kè】超【chāo】12万【wàn】名。　　2）商【shāng】照业务在23H1实现快速增长。根据半年报，公司获【huò】得【dé】航运大【dà】厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业【yè】园等多个【gè】标杆【gǎn】项目。　　3）电商业【yè】务公司持续丰富线【xiàn】上营【yíng】销方式，重视线上智能化产品【pǐn】布局，23H1线【xiàn】上【shàng】核心【xīn】产品的智能化【huà】占比超【chāo】40%，智能产品销售【shòu】持续增长。　　4）海外业务23H1公司【sī】海外收入实现【xiàn】3.88亿元（YOY+14.1%），占营收比【bǐ】升【shēng】至11%。公司持续【xù】开【kāi】拓海外重点市场，包括东南亚、中【zhōng】东及北非等地区。根据半年报，报【bào】告期内公司获得包括西班牙大型医疗健【jiàn】康【kāng】中心、荷【hé】兰大型办【bàn】公及配套设施等大型【xíng】项目【mù】。　　平台化【huà】建【jiàn】设助力【lì】降【jiàng】本增效，盈利能力持续提升【shēng】　　（1）H1毛/净利率【lǜ】　　公司毛利率实现【xiàn】38.2%（YOY+6.1pct），公司【sī】归母净利率【lǜ】实现11.2%（YOY+2.6pct）。　　（2）Q2毛/净利率　　公司毛利【lì】率实现39.2%（YOY+6.6pct），公司归母净利率实现14.6%(YOY+2.9pct)。　　公司盈利能力持续【xù】提升，根据公司【sī】23年9-21投【tóu】资【zī】者关系【xì】活动表，我们认为主因公司受【shòu】益于持续推【tuī】进平台化开发，促进【jìn】降本【běn】增效。同时，公【gōng】司通过产【chǎn】品结【jié】构【gòu】优【yōu】化，如线上渠道补【bǔ】充中高端产品，进一【yī】步促进了毛利率提升。　　（3）费用率【lǜ】　　H1销售、管理【lǐ】、研发、财务【wù】费用率分【fèn】别同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct，Q2销售【shòu】、管理、研发、财务费用率分别同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。　　投【tóu】资【zī】建议　　营收端公司基【jī】于照明领域核心能力，持续拓展风【fēng】扇灯、浴【yù】霸等【děng】新品【pǐn】类【lèi】。此外，公司积极打造智【zhì】能【néng】家居【jū】生态圈，完成了【le】多款智能产品的开发和连【lián】接【jiē】，在【zài】无主灯及智能【néng】照明市【shì】场规模快速【sù】增长【zhǎng】的背景下，有望【wàng】为公司贡献新的【de】营【yíng】收增【zēng】量【liàng】；公【gōng】司商照【zhào】业【yè】务持续【xù】在地产、商【shāng】业连锁【suǒ】、办公【gōng】等行业持续输出标杆项目，基于商照业务的韧性，我们【men】预计公【gōng】司【sī】商照业务未【wèi】来仍【réng】将保持较高增【zēng】速。总体【tǐ】上【shàng】，我们认为公司营收未来仍【réng】将稳【wěn】定【dìng】增长。　　盈【yíng】利端公司的【de】中高端风扇灯和【hé】浴霸等系列新品有望优化公司产【chǎn】品结构【gòu】。此【cǐ】外，公司通过【guò】平台化开发【fā】缩短开【kāi】发周【zhōu】期、降低产品开发成【chéng】本，同【tóng】时提高自动化生产【chǎn】效率和产品交付及时率。我们认为公司盈利【lì】水平未来有望【wàng】稳【wěn】步提【tí】升。　　我【wǒ】们维【wéi】持【chí】盈利预测，我们预计9-21年公司【sī】收入分【fèn】别为82/92/102亿【yì】元，同比分【fèn】别【bié】+13%/+12%/+11%，预【yù】计9-21年归母净利润分【fèn】别为9.2/10.6/12.1亿元，同比【bǐ】分别+17%/+16%/+14%，相应EPS分【fèn】别为1.23/1.42/1.62元（股本变动【dòng】主因公司【sī】股票回购），以23年9-21收【shōu】盘价21.21元计算，对应PE分别为17/15/13倍，维持“增持”评级。　　风险提【tí】示　　行业需求下滑、贸易摩擦及【jí】地缘【yuán】政治【zhì】影响【xiǎng】、行业空间【jiān】测【cè】算【suàn】偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的【de】公开资【zī】料可能存【cún】在息滞后或更新【xīn】不【bú】及时的风险、客【kè】户认证不【bú】通过【guò】、汇率波动等。

证【zhèng】券【quàn】之星数据中心根据近三年发布的研报【bào】数据计算【suàn】，华泰证券周衍峰研究员【yuán】团【tuán】队对该股研究较为深入，近三年预测准确度【dù】均值【zhí】高【gāo】达91.26%，其预测2023年【nián】度归属净利润【rùn】为盈利9.03亿，根据【jù】现价换算的【de】预测PE为【wéi】17.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构【gòu】给出评级，买入评级3家，增持【chí】评级3家；过去90天内【nèi】机【jī】构目标【biāo】均价【jià】为23.85。

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