新方向！超长期债券ETF来了

公募基金市场又迎来新的配置品种——超长期限国债ETF。

9-21，全市场首【shǒu】只超长期限的债券【quàn】ETF——鹏【péng】扬30年国债ETF正式【shì】登陆【lù】上海证券交易所。博时基金【jīn】和华泰【tài】柏瑞基金也纷纷出手，上【shàng】报跟踪【zōng】上证超长【zhǎng】期国【guó】债的ETF产品。

业内人士认为，近【jìn】几年【nián】宽基ETF和【hé】行业【yè】ETF竞争白热化，基金公【gōng】司多【duō】维【wéi】度创新，大力布【bù】局债【zhài】券ETF，超长期限【xiàn】国债ETF正【zhèng】是行业发力的一个新方向。同时，在流动性环境【jìng】宽【kuān】松【sōng】、广谱利率下行的背景下，超长期国债ETF也将为投资【zī】者提供新工具，丰富【fù】市场【chǎng】策略。

(相关资料图)

基金公司纷纷布局超长期国债ETF

债券基金积极拥抱创新，超长期国债ETF纷纷涌现。

9-21，全市场首只超长期限的【de】债券ETF——鹏【péng】扬30年国债ETF正式登陆上【shàng】海证券【quàn】交易所，有效填补行业【yè】缺乏超长期【qī】债【zhài】券ETF的空【kōng】白，为投资者提【tí】供更丰富【fù】的场内低风险投【tóu】资工具【jù】。

这只基金【jīn】上市【shì】也【yě】显示【shì】出基【jī】金【jīn】行业债券基金产品【pǐn】的创新思路和方向，聚焦于“超【chāo】长久期”。根据Wind数据，截至9-21，全市场共有债券ETF18只，鹏扬30年国债【zhài】ETF为唯一【yī】一【yī】只超【chāo】长久期的国债ETF产品。该基金【jīn】是成立于9-21，基金规模达到【dào】1.24亿【yì】。

看准这一方向，博【bó】时基【jī】金和华泰柏瑞基金也纷【fēn】纷出手。9-21，博时基金上报了博【bó】时【shí】上证超长期【qī】国债ETF，紧接着，9-21，华泰【tài】柏瑞【ruì】也上报了华泰柏瑞【ruì】上证超长期【qī】国债【zhài】ETF。

基金【jīn】行【háng】业为何积【jī】极布局超长期债券ETF？平【píng】安基金经理王仁增【zēng】认为有三【sān】大【dà】原因推动：

第一、从投资价值角【jiǎo】度【dù】看，中金所在4月底推出【chū】30年期国债期货合约【yuē】，基金公司顺势推出【chū】相应的30年期国债ETF，可以实现期【qī】现【xiàn】联【lián】动【dòng】，给予客户更【gèng】多【duō】的【de】策略选择。

第二【èr】、从【cóng】客户需【xū】求角【jiǎo】度看【kàn】，近期推出的30年期国债【zhài】ETF填补了市场在【zài】超长期【qī】债券ETF领域的空白，可以很好满足机【jī】构对【duì】于【yú】超长国债的配置需求和波段交易需【xū】求。

第三、从债券ETF未【wèi】来发【fā】展看，近几年宽基ETF和行业ETF竞【jìng】争白热化，而【ér】债券ETF目前一共才18只，很多细分领域【yù】债【zhài】券ETF都有待开发。目前，很多ETF头【tóu】部公司都还未【wèi】进入该领域【yù】，基于自身【shēn】产【chǎn】品线【xiàn】完备角度，基金【jīn】公司也会【huì】大力【lì】布局债券【quàn】ETF。

鹏扬【yáng】基【jī】金数量【liàng】投资部总经理、鹏扬中债30年期国债ETF基金经理施红俊也表示【shì】，超长【zhǎng】久【jiǔ】期【qī】国债引导投资者进行长期【qī】资产配置【zhì】，符合国家政策导向。目前国【guó】内债券ETF尚处于起步阶段，具备【bèi】较大【dà】的发展空间。超【chāo】长久【jiǔ】期【qī】国债ETF赛道目【mù】前【qián】仅1只产品，尚没过分拥堵，各【gè】公司积极布【bù】局【jú】，希望在债券ETF方面有所突破。

此【cǐ】外，他认为【wéi】，交易【yì】所底层债券流动性转好，使得管理超长久期国【guó】债ETF的可【kě】操作性【xìng】变【biàn】强。

不过，也有人【rén】士认为，债券类产品布局要【yào】以客户需【xū】求为主【zhǔ】，“我们之前考虑【lǜ】过布局超长久【jiǔ】期的债券ETF，但是最终没有落地执行【háng】的原因是，久期越长【zhǎng】的债【zhài】券，底层【céng】流【liú】动【dòng】性就【jiù】越差，对于基金【jīn】经理【lǐ】的【de】管理所提出的挑战和要求就越高。”一位【wèi】基【jī】金公司【sī】人士表示。

在他看来，ETF是时效性要求非常强的工【gōng】具产品，如果底层资产的【de】流动【dòng】性特别不好，基金经理【lǐ】管理压力会【huì】很大，这也是部分公【gōng】司【sī】还在观望的原【yuán】因。“一【yī】方【fāng】面是考虑【lǜ】到投【tóu】资管【guǎn】理【lǐ】上的【de】压力和挑【tiāo】战，另一方面对二级市场的流【liú】动性也有一些【xiē】担【dān】心。”

超长期国债ETF

具备配置和交易价值

超长久期债券ETF，独特的品种有其特有的吸引力。

平安基金经理王仁增表示，超长【zhǎng】久期债【zhài】券ETF具备久期长、波动【dòng】大、长期【qī】持有【yǒu】收益率高的特色。他【tā】尤【yóu】其指出，WIind资讯【xùn】数据显示，截至9-21，该指数最近3年、5年和10年的年化收益率【lǜ】分别为6.38%、7.14%和【hé】5.69%。（相关数据来源【yuán】：wind）

他认【rèn】为市场需求主要有两【liǎng】类:一类是对【duì】超长【zhǎng】期债券的配置【zhì】需求，目【mù】前市场【chǎng】缺少类似长久期的债券ETF，且保险机构负【fù】债久期高【gāo】位【wèi】运行，久期缺【quē】口【kǒu】大【dà】，对于超长期【qī】利率债的配【pèi】置存【cún】在刚【gāng】需。此外【wài】，30年国债具有高【gāo】胜率和高收益率特点。在债【zhài】券牛【niú】市期，其【qí】优势更加凸显。这类需求更多【duō】是保险机构、银【yín】行理财、券商资管和【hé】券商自营等机构【gòu】客户。

另一类是债【zhài】券【quàn】波段交易需求，30年期国债相【xiàng】比【bǐ】10年期国债，更高的久期带来更高的价格弹性。在货币政策预期改善等市场【chǎng】利率【lǜ】下行区间【jiān】，30年期国债能够帮助投资者快速拉长【zhǎng】久期，把【bǎ】握交【jiāo】易机【jī】会；在【zài】长久期债【zhài】券价格波动下【xià】行的趋势下，30年【nián】期国债【zhài】净价波动大【dà】，波段【duàn】交易价值明【míng】显高于【yú】10年期国债。而此类需【xū】求主要是个人高净值【zhí】客【kè】户、私募机构以及【jí】部【bù】分【fèn】具有交易需求的券【quàn】商自营、保【bǎo】险等机构。

施红俊也提【tí】出类【lèi】似的观【guān】点：一方面此类基金适合【hé】来自保【bǎo】险、银行等配置型投【tóu】资者，“目前保险机构负债【zhài】久期高【gāo】位运行，久期缺【quē】口仍大，保险对【duì】超长期【qī】利率债存在配置刚【gāng】需；而【ér】对于【yú】银行来【lái】说，首套房【fáng】贷利率不断下行，30年期国债在久期【qī】上与房贷等【děng】中长期贷款相近，因此【cǐ】，30年期国债对【duì】银行的吸引【yǐn】力不断上升【shēng】”。

另一方面的需求来自于私【sī】募【mù】、FOF、散户等交易型【xíng】投【tóu】资者，因为【wéi】30年期国债相比【bǐ】10年期国债，更高的久期带来更高的价格弹性。在【zài】市场利率下【xià】行【háng】区间，30年期国【guó】债能够【gòu】帮助【zhù】投资者快【kuài】速拉长【zhǎng】久期【qī】，把握交易机会【huì】；在长久期【qī】债券价格波动下行的趋【qū】势下，30年期国【guó】债【zhài】净价波【bō】动大【dà】，波段交易价值明显【xiǎn】高于10年期国债。

王【wáng】仁增还表示，拉长来看，30年【nián】国【guó】债收益率与经济增速基本同步【bù】，随着【zhe】我国经济增【zēng】速逐步放缓，货币政策预期【qī】改善，超长期国债【zhài】收【shōu】益率预计会下行【háng】，未来30年国债【zhài】具备【bèi】较【jiào】好的投资价值【zhí】。

债券ETF未来

还有很多细分领域布局空间

多【duō】位【wèi】业【yè】内人士认【rèn】为，国内债券ETF未来【lái】的发展空间是星辰大【dà】海，创新方向也层出不【bú】穷。

数据显示【shì】，目前国内仅有18只债券ETF，总规【guī】模约550亿元【yuán】，而目【mù】前美国债券ETF规模【mó】占【zhàn】全球债券ETF规模比重超过一半，截【jié】至【zhì】2022年【nián】底，美【měi】国债券【quàn】ETF数量达到568只，规模约【yuē】为1.32万亿【yì】美元。

施红俊表示，相较于美【měi】国债【zhài】券ETF市场，国内债券ETF从【cóng】广【guǎng】度和深度两个维度上都有较大的发展空间，目前【qián】国内债券【quàn】ETF规模仅占债券【quàn】存量比重不到【dào】0.1%，占【zhàn】全市场ETF比重约为4%，而美国同【tóng】类指标分【fèn】别为2.6%和20%，由【yóu】此可见，国内债券ETF未来的【de】发展空【kōng】间相当广【guǎng】阔【kuò】。

“国内债券ETF未来的【de】发展空间是星辰大【dà】海。”平安基金【jīn】经理【lǐ】王仁增更是直言【yán】，去年底，债券ETF比场【chǎng】外债券指数产品【pǐn】增速大很多【duō】，主【zhǔ】要原因是债券ETF相比普通债券指【zhǐ】数产品【pǐn】有交易便【biàn】捷、简【jiǎn】单、透明【míng】、高效等优【yōu】势。不管是个人【rén】还是机构【gòu】投【tóu】资者，参与债券ETF的广度和深【shēn】度均相比过【guò】去几年要好很多。

他还表【biǎo】示，未来，随着【zhe】互联【lián】互通等资本市场双向开放步伐的加快【kuài】，债券ETF满足了越来【lái】越多境外机构配置国内债券的需求【qiú】。国内经济供需和预期持续改善，投资者结构将逐步完【wán】善【shàn】，债券市【shì】场流动性将【jiāng】持续提高，这【zhè】些【xiē】都将有【yǒu】利于债【zhài】券ETF产品的发展。此【cǐ】外，随着个【gè】人【rén】养老金制【zhì】度【dù】落地、基【jī】金投【tóu】顾等业务持【chí】续开展、以【yǐ】及银行【háng】、保险、理财子公司等市场【chǎng】机【jī】构对固定收益指数应用的关【guān】注度不断提升，固定【dìng】收益指数【shù】型产【chǎn】品凭借其风险分散、规则【zé】固定、成份券穿【chuān】透等特征，或将迎【yíng】来新一轮的发展机遇。

他认【rèn】为未来债券ETF布【bù】局方向很多，比如针对利率债品种：还可以补齐其【qí】余【yú】市场空白的【de】期【qī】限和利【lì】率债品种。针对信用债ETF：目前市场相应的【de】品种较少【shǎo】，可以布【bù】局信【xìn】用债细分领域，也可以按照信用评级、久期和行业等方向进一步细分布局。另外，可【kě】以布局【jú】跨市场债券ETF，针对银【yín】行间和交【jiāo】易【yì】所【suǒ】全【quán】部债券品种布局跨市场债券【quàn】ETF，目前市【shì】场【chǎng】上仅有【yǒu】跨市场政【zhèng】金债ETF，还有很多细【xì】分领域布【bù】局空间【jiān】。

施红【hóng】俊也认为，未来有三类债券ETF值得【dé】关【guān】注和布局，一是国债ETF，国债作为债【zhài】券里面最核心【xīn】的品种，当前【qián】国内【nèi】国债ETF的规模【mó】依【yī】然【rán】较小，发展空间广阔；二【èr】是有流动性支【zhī】撑的信用债ETF，随着债券【quàn】做【zuò】市业务日益成熟，做市【shì】流动【dòng】性较佳的债券【quàn】品种【zhǒng】或更受【shòu】投资者青睐；三是【shì】策略型【xíng】债券ETF，策略型【xíng】债【zhài】券ETF依【yī】然是较为稀缺的创新品种，例如久【jiǔ】期策略债券ETF。

此外，一位【wèi】业内人士谈到，长远来看，债券【quàn】ETF的市场【chǎng】需求很大【dà】，基金公司非常【cháng】愿【yuàn】意在这方面去做【zuò】探索和尝试，但目前也存在一些【xiē】制约因素。

“国内【nèi】债券ETF目前的发展现状【zhuàng】相对落后【hòu】于海外，其中一【yī】部分原因，债券ETF底层资产分布在银行间和交【jiāo】易所两个不同的市场，而ETF是在【zài】交易所发行，两个【gè】相对割裂的市【shì】场会【huì】导致底层资产的流【liú】动性【xìng】可【kě】能不【bú】是【shì】那么好，很多银行间【jiān】客户就不方便参与交【jiāo】易【yì】所【suǒ】债券ETF，这些都会对【duì】目前债券【quàn】ETF的发展【zhǎn】产生制约。”上述【shù】业内人士指【zhǐ】出。

（文章来源：中国基金报）