有色金【jīn】属行业研究：大宗及贵金【jīn】属周【zhōu】报：非农超预期不【bú】改金价上【shàng】行趋势【shì】-实时

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（以下内容从国【guó】金证【zhèng】券《有【yǒu】色金【jīn】属行业研究：大宗【zōng】及贵【guì】金属周报：非农超预期【qī】不改金价【jià】上行趋势》研报附【fù】件原文摘录）

本【běn】周（5.4~5.5）内A股下跌，沪深300指数收跌0.3%，有色【sè】金属跑【pǎo】输大盘，收跌【diē】1.8%。个股【gǔ】层面，丰华股份、晓程科技、合金投【tóu】资涨幅领先；华【huá】峰铝【lǚ】业、盛达资源、中洲【zhōu】特【tè】材跌幅【fú】靠前。
工业金属：
1）铜：本周【zhōu】LME铜价格-0.18%至8580美元/吨，沪铜价格【gé】-0.85%至【zhì】6.67万元/吨。三【sān】大交易所+上海保税区铜库存累【lèi】库0.37万吨至【zhì】36.84万吨。供应方面，海外主要矿端扰动【dòng】减少【shǎo】，精铜产量提升供应【yīng】压力增大，铜精矿现货【huò】TC涨【zhǎng】至85.4美元/干吨。需求方面，节假期间部分下游企【qǐ】业放假导致市场需求有所减弱，部分【fèn】冶炼厂将货源转移至【zhì】仓【cāng】库，据Mysteel统计【jì】，本【běn】周【zhōu】国内市【shì】场【chǎng】电解铜现货库存较节前累库1.26万吨【dūn】。当前【qián】精废价差回落至【zhì】1300元/吨【dūn】左右，再生铜【tóng】杆成【chéng】本优势减弱，精铜杆市场运行较为强势。终端消费【fèi】方面，家电需求持续改善【shàn】，奥维云网数据【jù】显【xiǎn】示，5月【yuè】空调企【qǐ】业内【nèi】销排产1128万套，同比增长25%。2023年全球铜【tóng】矿供给【gěi】边【biān】际【jì】宽【kuān】松【sōng】，但是粗炼【liàn】端【duān】产【chǎn】能相对【duì】矿端增【zēng】速较为有限，因【yīn】此矿端【duān】过剩大概率无法【fǎ】顺利传导【dǎo】至电解铜供需平衡，预计【jì】2023年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期【qī】来【lái】看，过去【qù】几年【nián】铜矿资【zī】本开【kāi】支较【jiào】少，2024年【nián】矿端供【gòng】应【yīng】增【zēng】速或将再次下滑。在【zài】库存【cún】低位和通胀预期高位【wèi】支撑下，后【hòu】续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮【lún】上涨。建议关注紫【zǐ】金【jīn】矿业、洛阳钼业等【děng】标的。
2）铝【lǚ】：本周LME铝价格-1.44%至2321美元/吨，沪【hù】铝价【jià】格-0.92%至1.83万【wàn】元/吨。LME铝+国内铝【lǚ】社会库存去【qù】库2.46万吨至【zhì】139.69万【wàn】吨。供应端，四川、贵州、广西、内蒙古等【děng】地复【fù】产、新投产电解【jiě】铝产能持续释【shì】放，据百【bǎi】川盈孚统【tǒng】计，本【běn】周电解【jiě】铝企业开工率提【tí】升至84.73%，云南地区预计将于【yú】5月下旬迎来大【dà】范围降水，电【diàn】解铝供【gòng】应端扰动【dòng】或将缓解。山【shān】东【dōng】铝棒企业检修完成产【chǎn】量恢复，青海地区铝棒企业【yè】产【chǎn】量随铝【lǚ】水【shuǐ】相应增加【jiā】，铝棒开工率提升【shēng】0.18个百分点至【zhì】51.46%，然而节【jiē】假期间【jiān】下【xià】游企业【yè】休假，提货减少，导【dǎo】致本周国内铝棒库存累库1.75万吨至15.55万吨。铝板带方【fāng】面【miàn】，整体订【dìng】单较【jiào】为充足且客【kè】户提货【huò】积极。地产销售好转，新【xīn】能源汽车产销量保持【chí】稳定增长【zhǎng】趋势，或【huò】将继续推动铝下游需求的【de】持续【xù】好转。考虑到地【dì】产竣工预期向【xiàng】好、全球光伏【fú】新增装机高【gāo】增速【sù】、特高压以及新能源车对铝的消耗【hào】，需求端或【huò】自Q2开始迎来一轮【lún】修复，成为铝【lǚ】价向上催化剂。建议关注中国铝业、云【yún】铝股份等【děng】标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格【gé】+1.11%至2012美元/盎司，美债10年期【qī】TIPS上【shàng】涨3BP至1.23%。美【měi】联储【chǔ】5月FOMC会【huì】议如期加息25BP，联邦基金利率目【mù】标【biāo】区间上调至5.9-21.25%。会议不再强调“充【chōng】分紧缩”，而是希【xī】望通过【guò】货币政策的滞后效应和累【lèi】计效应实现“进一步紧缩”。会后【hòu】FedWatch工具显示6月和7月大概率将维持利率不变，9月降息概率为48%，年内【nèi】或累计降【jiàng】息3次。美国4月季调后非【fēi】农就业人口【kǒu】新增【zēng】25.3万人，高【gāo】于预期的18万人【rén】，失业率3.4%，低于预【yù】期的3.6%。非【fēi】农数【shù】据超预期导致市场预测6月再次【cì】加息概率涨至9.1%，但由【yóu】于金融不【bú】稳【wěn】定性仍存【cún】，不【bú】加息概【gài】率仍为90.9%。美【měi】债【zhài】名义【yì】利率【lǜ】曲线倒挂无法长期【qī】维【wéi】持，后【hòu】续需以【yǐ】短端利率大幅下行【háng】完成【chéng】收益率曲线转正，而【ér】通胀【zhàng】端【duān】住房租金和劳动力【lì】工资下降需要时间，因此预计实际【jì】利率中【zhōng】枢将因此而【ér】下【xià】降【jiàng】，推升黄金价格。建议关注山东黄金等标的。
钢铁：本周螺【luó】纹钢价格-2.09%至3743元/吨，热轧价格-3.3%至3862元/吨；铁矿石价格-3.92%至687元/吨。冷【lěng】轧【zhá】/中厚板/螺纹吨【dūn】钢毛利分【fèn】别【bié】为-493/-162/-562元/吨。行业尚【shàng】处于底【dǐ】部【bù】区间【jiān】，供给侧压减政策持【chí】续扰动，在地产政策放【fàng】松及疫后经济复苏预期下，23年需【xū】求【qiú】预期逐渐增【zēng】强【qiáng】，钢价【jià】具有上行空间，钢企降本增效【xiào】加速，吨钢盈利有望【wàng】修复，需左侧【cè】跟踪供需改善【shàn】迹象。
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

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