超预期！MLF利率时隔两月再降15个基点，释放什么信号？

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9-21，人民银行开展【zhǎn】4010亿元1年【nián】期中期借贷便利【lì】（MLF）操作，中标利【lì】率为2.50%，较此前下降【jiàng】15个基点【diǎn】，当日有4000亿元MLF到期【qī】。同日，人民银行开展2040亿元7天期逆【nì】回购操【cāo】作【zuò】，中标【biāo】利率【lǜ】为1.80%，较此前下降10个基点【diǎn】。

“当前市【shì】场【chǎng】对进一【yī】步降息有所期待，在6月政策性降息刚刚【gāng】落地情况下，8月MLF利率再度【dù】下【xià】降仍然超出【chū】主流预期。”东方金诚首席【xí】宏观分析师王青【qīng】对央广【guǎng】网记【jì】者表示，“MLF操作利【lì】率调整【zhěng】一般间隔【gé】时【shí】间【jiān】至少为5个月【yuè】，本次时【shí】隔2个月再度下降，且下降幅度达到15个基点（6月【yuè】为10个【gè】基点），大幅超出市【shì】场普遍预期。”

中国银行【háng】研究院【yuàn】研【yán】究【jiū】员梁斯向【xiàng】记【jì】者介绍【shào】：“当【dāng】前我国已搭建出【chū】由政策利率到市场基【jī】准利率，再到【dào】市场利率传导的【de】利率【lǜ】体系。其中，7天期逆回购利【lì】率和【hé】1年期MLF利率作为短期【qī】和中期政策利率共【gòng】同组【zǔ】成了政【zhèng】策利率体系，二者基本同【tóng】向变动，政策利率调整也【yě】代表了货币政策立场。”

记者注意到，与此前不同的是【shì】，本次MLF利率【lǜ】和逆回购利率为非【fēi】对称下【xià】降。梁斯认为，MLF利率【lǜ】与逆【nì】回购利率非对称下降主【zhǔ】要有两方【fāng】面考虑：一方面，由于LPR与MLF利【lì】率挂【guà】钩，MLF利率【lǜ】降幅【fú】适【shì】度加大【dà】意味着LPR有望【wàng】同向下降，有【yǒu】助于进【jìn】一步引导信【xìn】贷利率下【xià】降，激发【fā】实体经济资金需求。另【lìng】一【yī】方面，当前货币【bì】市场利率整体处于下行态势，7月份银行间质押回购加权平均利率已降【jiàng】至年内最低，达到1.53%。

另外，本次【cì】MLF为延续【xù】小规模【mó】加量续作，当月净投放10亿元。王青表示，当前【qián】银【yín】行体系【xì】流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”，本次MLF小规模加量续作【zuò】，释【shì】放了为银行体【tǐ】系补充中长期流动性、支持【chí】银行加大【dà】三季【jì】度信贷投放【fàng】力度【dù】的政策信【xìn】号【hào】。

王青【qīng】进一步表示，MLF操作【zuò】和降准【zhǔn】都能【néng】补充银行体系中长期流【liú】动【dòng】性，后者【zhě】还【hái】能降低银行【háng】资金成本，释放较【jiào】为【wéi】明显的稳增长信【xìn】号。8月MLF小【xiǎo】幅加量【liàng】续作后，接下来降准落地的可能性上升，三季度有【yǒu】可【kě】能实施年内第二次【cì】全面降准。

“目前，我国金融机构加【jiā】权平均存款准备【bèi】金率约【yuē】为7.6%，仍有一定降准空【kōng】间，建议近期实施一次全面【miàn】降准。如果降准实施，除【chú】了向银行提供流动性之【zhī】外，还【hái】有【yǒu】助【zhù】于【yú】进一步降低银【yín】行资金成【chéng】本，更好【hǎo】地支持银行保持对实【shí】体经【jīng】济减费让利的【de】持续性，同时也【yě】向市场【chǎng】发【fā】出明确【què】的政【zhèng】策信【xìn】号。”招联【lián】首席研究员董【dǒng】希淼在采访【fǎng】中表示。

董希淼指出【chū】，过去三年我国并未【wèi】实【shí】施强刺激政策，货币政【zhèng】策【cè】调整【zhěng】空间【jiān】较大，政策工具和【hé】政【zhèng】策储备较【jiào】为丰富【fù】，有条件加大实施力度。今年以来宏观数据和金融【róng】数据都显示，需求【qiú】不足【zú】仍【réng】是当前【qián】比【bǐ】较突出【chū】的问题。这就要求下半年宏观政策【cè】应更【gèng】加积【jī】极有【yǒu】为、主动发力【lì】，更【gèng】精准有力实施宏观调控，加强逆周期和跨周期调【diào】节。从货币政策看，降准【zhǔn】应该成为政策选项【xiàng】之一。

随着短【duǎn】期和中期【qī】政策利【lì】率下降，市场对8月LPR下【xià】降的预期也随之升高。董【dǒng】希淼认为，1年期MLF和7天【tiān】期【qī】逆回购【gòu】中【zhōng】标利率分别下【xià】降15个、10个基点，本月LPR将大概【gài】率下降，预计【jì】8月21日LPR将呈现非对称下降，5年期以上、1年期LPR或【huò】将分别【bié】下降15个、10个基点。

“下【xià】一步，应更好地【dì】发挥LPR形成机制【zhì】改【gǎi】革作用，推【tuī】动【dòng】市场利率【lǜ】继续下行、实体经济融【róng】资成【chéng】本稳中有降，持续激发有效融资需【xū】求，提升市【shì】场信心和预期【qī】，助力宏观【guān】经济保持恢复和回升态势。”董希淼说。