【环球新视野】精工钢构(600496)：主业稳增 光储赋能

【资料图】

公【gōng】司于4 月17 日【rì】发布2022 年年报【bào】，全年累计营收156.2 亿元，同【tóng】增3.2%；累计归【guī】母【mǔ】净利【lì】7.1 亿【yì】元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%。考虑公司主业增长【zhǎng】稳健，订【dìng】单承接情况向好，光储协【xié】同有望增【zēng】厚利润【rùn】，维持【chí】公司增持评级。

支撑评级的要点

营收【shōu】净利略增，现金净流出缩小：2022 年公【gōng】司营【yíng】收156.2 亿【yì】元【yuán】，同增3.2%，归母净利7.1 亿元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%；2022Q4 公司【sī】实现营收45.6 亿元，同减3.9%，归母净利0.5 亿【yì】元，同减59.0%。2022 年公【gōng】司经营活动【dòng】现金【jīn】流量净流出1.7 亿元，流出规【guī】模缩小。

订单、销量稳增，吨【dūn】利润略【luè】降。2022 年公司实现业务合同187.6 亿元，同增10.7%，根【gēn】据公司公【gōng】告，2023Q1，公【gōng】司新签合同55.0 亿【yì】元，同增23.4%，实现良好开局。2022 年公司钢结构【gòu】销量达112 万吨，同增10.2%，年内【nèi】钢结构【gòu】产品售【shòu】价成本齐降，吨【dūn】利【lì】润略降【jiàng】，吨售【shòu】价13,944.8 元，同减6.4%；吨成本11,973.7 元，同减7.2%；吨【dūn】毛利【lì】1,971.1 元，同减1.3%；吨费【fèi】用1,189.7 元，同减【jiǎn】2.3%；吨归母净利630.4 元，同减6.7%；吨扣非【fēi】净利650.5元，同减1.1%。

光储协同，有望【wàng】增厚利润【rùn】，作为大型工【gōng】业厂房承建方，公司具备BIPV、储能等业务【wù】引流能力。公司作为具备全产业【yè】链竞争优势的承建方【fāng】，不【bú】仅掌握业务【wù】流【liú】量入【rù】口，还开发了适配工【gōng】业【yè】厂房的屋顶光【guāng】伏解决方案。2023年3 月，公司【sī】与国电投【tóu】集【jí】团浙【zhè】江分公司、国核【hé】投资有限公司签【qiān】署【shǔ】战【zhàn】略合作【zuò】协议，通【tōng】过设立合资公司的方式【shì】，打【dǎ】通了【le】光储产【chǎn】业链的资金端和【hé】资产端，为后续业务铺开【kāi】创造了有利条件，同月，公司与敏实集团签【qiān】订首单12.5MW 的【de】分布【bù】式光伏发电项目【mù】合作【zuò】，随着【zhe】组件价格下降，年内【nèi】分布式光伏业务有【yǒu】望迎来订单释放，增厚公司利润。

估值

公司业【yè】绩略不及【jí】预期【qī】，考虑公【gōng】司主业增长稳健，部分下调【diào】盈利【lì】预测，预计【jì】公司2023-2025 年收【shōu】入分别为180.0、211.5、255.1 亿元，归母净【jìng】利【lì】分别【bié】为8.4、10.7、13.0 亿元；EPS 分别为0.42、0.53、0.65 元。维持公司增持【chí】评级【jí】。

评级面临的主要风险

原【yuán】材【cái】料价格大幅波动，BIPV 业务【wù】拓展【zhǎn】不及预期，下游需求复【fù】苏不【bú】及预期。